海格通信(002465):一季度业绩平稳,全面受益于北斗+低空+卫星-季报点评

事件:公司发布24年一季报,收入11.44亿元(YoY+10.67％),归母净利润4251万元(YoY+0.58％),扣非归母净利润2352万元(YoY86.67％)。

   公司经营业绩保持稳健增长:在下游军工央企人事变动＆中期调整等因素影响下,公司23年及24年Q1营收均稳健增长。一季度政府补助从2993.39万元减少至1935.15万元,扣非归母净利润增幅显著。公司无线通信业务稳健,北斗订单充足。

   毛利率同减环增费用率减少:虽然23年毛利率下滑主要因为增值税政策变化及销售产品结构变化的影响。但是公司Q1盈利能力变化不大,毛利率同比基本持平环比增长1.26pct。公司费用率同比减少1.93pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比缩减1.03/0.40/0.56/-0.06pct,整体费用控制得当。

   无线通信稳健发展:公司短波下一代产品正推广应用;超短波全面取得下一代主型产品研制资格;下一代卫星通信产品成功突破细分市场,掌握核心技术和波形体制;天通一号产品全面进入新高端平台;卫通卫导产品实现在机构用户新细分市场的突破;5G方向获重大突破,多款产品取得电信设备进网许可证书;集群产品首次突破电力专网数字通信领域。

   北斗导航各应用平台已获批量订货:公司中标新信号体制首个终端项目,确保了公司在下一代PNT及通导融合领域的第一梯队地位;首次获得系统应用项目,将成为舰船领域的增量市场;打开北斗时频新业务领域;接连中标能源行业北斗三号应用项目。

   卫星通信芯片-终端一体化布局,有望成为公司中长期增长点:我国低轨卫星正加速、规模化推进,公司成为多款支持"手机直连卫星"功能的手机终端关键零部件供应商之一,与多家主流手机厂商建立了良好合作关系;卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进"汽车直连卫星"业务取得突破。卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备,取得核心技术体制研制资格。

   信息支援部队成立,军工信息化加速:2024年4月19日中国人民解放军信息支援部队成立。信息支援部队是全新打造的战略性兵种,是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑,在推动我军高质量发展和打赢现代战争中地位重要、责任重大。组建信息支援部队对加快国防和军队现代化具有重大而深远的意义,我们预计2024军工通信行业有望边际改善,北斗业务放量,为公司中长期发展提供支撑。

   投资建议:2023年中期调整、军工单位人事变动等因素对行业造成一定影响。我们认为,2024行业有望边际改善,北斗业务放量,无线通信储备项目充足,为公司中长期发展提供支撑。我们预测24-26年归母净利润为8.56/10.73/12.81亿元,对应PE分别为32/26/22倍,维持"增持"评级。

   风险提示:合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险,合作内容及实施推进存在不确定性。