星帅尔(002860):家电主业稳健增长,光伏组件出货高增-2023年报及2024年一季报点评报告

业绩符合预期,2023年归母净利润同比增长70.00％

   2023年,公司实现营业总收入28.79亿元,同比增长47.68％;归母净利润2.02亿元,同比增长70.00％;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长78.88％。2024Q1,公司实现营业总收入4.64亿元,同比下降19.30％;归母净利润0.53亿元,同比增长17.21％;扣非归母净利润0.50亿元,同比增长19.13％。

   光储业务:光伏组件销量高增,储能业务有望起量

   2023年,公司光伏行业实现销量约1.47GW,同比增长119.58％;对应营业收入19.71亿元,同比增长75.96％;毛利率9.30％。公司"年产1GW光伏组件项目"顺利投产,实现1.5GW/年的产能,日产量约7500片,能生产P型、N型等各种类型常规或个性化定制组件。公司加速推进"年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目"建设,生产设备于2023年10月陆续进场、安装、调试,2024年1月底已正式开始投产,产能正逐步爬坡。未来计划在最短时间内,进一步实现5GW/年的产能。此外,公司与陕西长风智能科技有限公司开展储能业务战略合作,已跨入储能新赛道。

   电机行业:产品应用范围广泛,整体业务稳健增长

   2023年,公司电机行业营业收入1.73亿元,同比增加5.44％;毛利率8.96％。子公司浙特电机专注于中小型电动机、微型电动机的研发、生产和销售,产品应用范围涵盖冰箱、空调、电梯、新能源汽车等领域。公司结合客户需求,积极调整产品结构,加快电梯业务(尤其是别墅电梯业务)、商用压缩机业务和新能源汽车业务等新市场开拓,例如与比亚迪签署《生产性物料采购通则》,正式进入比亚迪供应链体系,目前已批量供货;同时也已接受部分新能源汽车厂家验厂工作。

   白色家电零部件:市场份额行业领先,盈利维持较高水平

   2023年,公司白色家电行业营业收入7.01亿元,同比增加11.36％;毛利率32.16％。作为冰箱、冷柜、空调、制冷饮水机、带有烘干功能的洗衣机等家用电器领域的关键零部件,公司生产的起动器、热保护器、密封接线柱产品,市场份额处于行业领先地位。子公司新都安的产品方向集中在小家电用温控器的细分领域,新都安长期以来专注于该细分领域的技术研发及产品升级,形成了较好的品牌优势。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级:公司是压缩机配件龙头,白电业务稳健发展,光储业务创造增量空间。考虑储能业务开拓不及预期,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别2.49、3.02、3.54亿元(下调前2024-2025年归母净利润分别为2.96、3.97亿元),同比分别增长23％、21％、17％,对应EPS分别0.81、0.98、1.15元/股,PE分别12、10、9倍。

   风险提示

   下游需求不及预期;储能业务开拓不及预期。