首旅酒店(600258):标准店开店比例提升,业绩超预期-季报点评

事件:公司发布2024Q1业绩报告,2024Q1,公司实现营业收入18.45亿元/同比+11.47％,归母净利润1.21亿元/同比+49.83％,扣非归母净利润0.97亿元/同比+102.19％,业绩略超预期。

   酒店业务:RevPAR同比微增,标准店开店比例提升。1)RevPAR:2024Q1,公司不含轻管理的全部酒店RevPAR为147元,同比+2.0％,其中ADR为233元/同比+2.2％,为RevPAR增长关键因素,出租率63.4％,同比下降0.1pct;分类来看,经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别同比+1.3％/-0.3％/-2.1％,直营/特许经营RevPAR分别同比+7.7％/-1.4％,直营表现更好。2)开店:2024Q1,公司新开门店205家,关闭酒店173家,净增加32家;其中经济型/中高端/其他(包含轻管理)分别新开酒店36/66/103家,关闭门店56/14/103家,净增加-20/52/0家,标准店开店比例明显提升。3)分品牌:2024Q1如家酒店-19家,如家精选/如家商旅+17/+15家,艾扉/璞隐分别+8/4家,华驿及云酒店分别+56/-56家,中高端酒店占比进一步提升。4)Pipeline:2024Q1公司Pipeline1940,环比-95家,相对稳定,其中经济型/中高端/轻管理/其他Pipeline分别为301/599/1039/1家,为后续展店提供支撑。

   景区运营业务稳健增长,总费用同比略有增加,业绩超预期。报告期内,公司景区运营业务稳健增长,南山景区入园247万人/同比+17.3％,实现营业收入2.06亿元/同比+10.90％。整体盈利端:1)受益于收入增加、直营店恢复及加盟占比提升,2024Q1公司毛利率同比+5.9pct至36.6％;2)总费用同比略有增加,主要系去年基数影响,其中销售/管理/财务费用率分别同比+2.2pct/+1.3pct/-1.3pct至8.2％/13.4％/5.2％。整体而言,公司2024Q1实现营业收入18.45亿元/同比+11.47％,其中酒店业务实现营业收入16.39亿元/同比+11.54％,主要受益于规模扩张及CRS、加盟费增长;实现利润总额1.74亿元/同比+42.10％,其中酒店业务利润总额0.52亿元/+649.82％,景区运营业务利润总额1.22亿元/同比+5.65％,公司归母净利润1.21亿元/同比+49.83％,扣非归母净利润0.97亿元/同比+102.19％,业绩超预期。

   投资建议:2023年,公司旗下不含轻管理全部酒店RevPAR恢复至2019年106.5％,全年稳健展店,经营质量良好;公司计划2024年开店1200-1400家,在扩大规模同时,注重量质齐升,产品迭代,同时发展中高端核心品牌,并致力会员体系建设及技术、数字化运用,提升运营效率。2024Q1以上均有印证,业绩超预期,我们上调公司2024-2026年营业收入预测至78.45亿元/84.36亿元/91.56亿元,归母净利润9.54亿/11.26亿/13.02亿,EPS分别为0.85/1.01/1.17元/股,当前股价分别对应PE分别为18X/15X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)外部环境扰动;2)经济周期性波动风险;3)拓店不及预期风险;4)行业竞争加剧。