芯朋微(688508):Q1环比扭亏,高压技术加持新增长点众多

事件:4月26日,公司发布2024年一季报。一季度主要财务表现如下:收入2.03亿元,同比+8.7％,环比+1.5％;归母净利润2380万元,同比+16.2％,环比扭亏为盈;毛利率36.7％,同比-2.4pcts,环比+0.9pcts。

   家电业务表现良好,标准电源业务进入高增长阶段。公司Q1收入实现同环比增长,其中:1)优势主业家电业务表现良好,尤其白电业务维持较高的增速,新品不断放量、份额持续提升;2)标准电源业务在市场竞争较为激烈的情况下,仍然取得不错增长,尤其随着国内重要手机品牌的导入,相关收入后续有望迎来高增长;3)工业市场方面,受到通信市场去库存、需求不佳的影响,表现较为一般,但其中的光储充部分仍然维持较好的表现。

   光储充业务进入"从1到N"阶段,推动营收增长。基于自主研发迭代的"高低压集成技术平台"和"数字功率控制技术平台",公司在高压应用场景有着天然的竞争优势,在光伏新能源市场处于去库存的背景下,公司2023年"光储充"业务收入仍然取得同比108.33％的高增长,未来有望持续推动营收增长。

   服务器市场实现产品的"从0到1"突破,打造新增长曲线。公司配套服务器产品主要包括高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片、大电流DrMOS、数字多相并联控制器等,其中高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片已开始转量产出货,大电流DrMOS在客户端已验证通过,数字多相并联控制器也已经完成第一代研发。在AI服务器需求持续旺盛的背景下,有望成为新的高增长曲线。

   多款车规产品推出,有望再造新增长点。汽车市场是公司高压技术应用的又一重要领域,2023年公司新推出车规级1200VSiCMOSFET、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等多款车轨级产品,在汽车IC市场竞争趋于激烈的背景下,公司的高压技术能力能够带来差异化产品,我们认为未来有望复制在家电和光储充市场的成功表现。

   投资建议:公司的高压技术能力天然有着众多的优势应用领域,在家电和光储充市场已经得到充分验证,未来在服务器和汽车市场亦有望重现这一成功路径。短期受到通信等部分市场景气度和行业竞争对毛利率的影响,适当调整前期的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为0.93/1.26/1.62亿元(此前预测2024/2025年为1.36/1.96亿元),2024/5/10收盘价对应PE为49/36/28倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游景气度修复不及预期;宏观环境波动风险