宇通客车(600066):出口持续拉动公司收入、盈利高增-季报点评

公司24Q1营收、扣非前后归母净利润分别同比+85.0％、+445.1％、+1094.7％。公司发布24年一季报,24Q1实现营收66.2亿元,同比+85.0％,环比-18.2％。据产销快报,公司24Q1批发销量0.8万辆,同比+74.2％,环比-24.5％。营收同比趋势与销量一致。公司24Q1分别实现扣非前后归母净利润6.6、5.7亿元,同比+445.1％、+1094.7％,环比-14.3％、-9.4％。24Q1公司经营性净现金流+应收款项融资增加值为32.1亿元,同比+644.5％,环比+1092.3％。

   公司24Q1毛利率、净利率分别同比+3.4pct、+6.5pct。24Q1毛利率、净利率分别同比+3.4pct、+6.5pct,环比-7.1pct、+0.4pct。24Q1人工成本(支付职工现金+应付职工薪酬增加值)同比+8.9％,环比+2.1％;

   人工成本率同比-7.6pct,环比+2.2pct。24Q1期间费用率同比-7.3pct,环比-0.1pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.7pct、-2.0pct、-3.5pct、-0.1pct,环比+0.8pct、+0.5pct、-1.3pct、-0.2pct。

   大中客行业出口近年成为重要增长点,宇通作为龙头企业出口持续增长。据中客网,2024Q1中国出口大中客0.8万辆,同比+67.6％;宇通出口大中客0.3万辆,同比+94.8％。大中客行业销量中出口的比重、宇通大中客销量中出口的比重2024Q1分别达到40.2％、36.6％。

   盈利预测与投资建议:公司作为客车行业龙头,凭借优秀的国际竞争力,在海外持续拓展市占率。同时,出口占公司销量比重的提高带动产品结构的优化、整体毛利率的提升。我们预计公司24-26年EPS分别为1.24/1.51/1.81元/股,参考可比公司估值,再考虑到公司产品具备国际竞争力且坚持高分红,我们给与公司24年25倍PE,对应合理价值为30.98元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业景气度下降;原材料价格上涨;行业竞争加剧。