上汽集团(600104):新能源持续热销,智己L6上市在即-系列点评六

事件:上汽集团发布2024年4月产销快报:4月集团批发销量36.0万辆,同比-3.7％,环比-5.6％;2024M1-4集团累计批发销量119.4万辆,同比-5.6％;

   上汽大众4月批发9.2万辆,同比+4.2％,环比+2.2％;2024M1-4累计批发34.0万辆,同比+8.1％;上汽通用4月批发5.0万辆,同比-37.9％,环比-19.9％;

   2024M1-4累计批发16.1万辆,同比-39.4％;上汽乘用车4月批发6.3万辆,同比-7.2％,环比-19.9％;2024M1-4累计批发22.6万辆,同比-14.7％;上汽通用五菱4月批发12.3万辆,同比+16.8％,环比+7.9％;2024M1-4累计批发34.7万辆,同比+16.5％。

   合资销量回暖大众、五菱表现较好。上汽集团4月批发销量36.0万辆,受消费者观望情绪影响,销量环比下滑。分品牌看,4月上汽大众、上汽通用五菱表现较好,批发销量环比分别+2.2％/+7.9％。结构端,4月新能源乘用车销量7.5万辆,同比+9.3％,环比-12.1％;2024M1-4累计销量28.5万辆,同比+35.4％。上汽荣威D7DMH持续热销,大众ID、通用、通用五菱4月新能源车销量分别1万辆以上、0.9万辆、4万辆以上,荣威D7、五菱星光定位10-15万元插混家轿,成功实现突破,市场表现较好。

   智己L6将上市高端市场再突破2024年4月智己销量3,000辆,2024M1-4累计销量13,001辆,受20-30万元价格带竞争加剧影响,LS6销量表现略有下降。4月8日,搭载超快充固态电池的智己L6开启预售,预售价23-33万元,新车基于与智己LS6相同的准500V/准900V碳化硅双平台打造,CLTC续航超1000km,全系配备数字底盘、四轮转向、激光雷达、英伟达OrinX芯片和数字智能管理中枢,可实现蟹行移动、原地掉头,截至5月10日新车已收货订单2.1万辆,将于5月13日上市并交付。2023年20-30万元价格带的纯电车渗透率30.4％,剔除特斯拉纯电车渗透率仅15.2％,自主突破空间较大,我们认为L6有望凭借强产品力及价格优势抢夺市场份额。

   海外持续热销全球化海阔天空。2024年4月海外销量9.2万辆,同比+2.7％,2024M1-4出海销量达31.9万辆,同比-8.1％,MG品牌在欧洲持续表现亮眼。后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动"全球车",进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。

   投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,调整盈利预测,预计2024-2026年收入7,678/8,023/8,280亿元,归母净利154.42/168.50/183.71亿元,对应EPS1.33/1.46/1.59元,对应2024年5月10日14.61元/股的收盘价,PE分别11/10/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。