华铁应急(603300):四季度盈利有所承压,合资模式拓展顺利

事件:公司公告2023年实现营收44.44亿元同增35.55％;归属净利润8.01亿元同增25.19％;扣非归属净利润6.54亿元同增17.73％。

   四季度利润有所承压,高空作业平台增长放缓。分季度来看,公司Q1-Q4营业收入分别为8.43/10.96/12.76/12.29亿元,分别同增31.2％/37.1％/44.7％/28.7％;归属净利润分别为1.40/1.85/2.37/2.38亿元,分别同增30.9％/32.0％/27.1％/15.9％。截止2023年末,公司高空作业平台设备保有量突破12万台,同比2022年末增长55.33％,其中单Q4增长0.51万台同降53.6％,设备增长有所放缓。2023年高空作业平台实现营业收入31.07亿元同增45.6％,其中单Q4实现收入8.48亿元同增42.6％,全年平均出租率在85.3％同增4.17％。非高空平台业务2023年实现营收13.37亿元同降6.9％,其中单Q4实现收入3.8亿元同增5.9％。

   公司业务进军海外,合资公司业务拓展顺利。2023年公司新增82个网点达274个。当前,公司在一二线城市共有118个网点,2023年开始进军云贵、西南、西北区域,并且开始进军海外市场,成功在韩国拓展,公司预计韩国市场2024年开始产生效益。公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪国控两家合作方成立合资公司城投华铁和铜都华铁,战略合作金额均为15亿元,其中城投华铁已经投运14个网点,首批设备共计3400台、资产总额为3.3亿元,目前已全部交付,剩余12亿元设备将在后期逐步落实。除合资模式外,公司当前转租设备进1.6万台同增51.22％,资产规模超23亿元,轻资产模式持续扩张。

   投资建议:公司2024年股权激励草案出台,激发员工积极性。并且,公司子公司科思翰拥有GPU等算力硬件设施搭建优势,提供一站式算力解决方案,未来或打造成为新成长极。我们预计公司2024-2026年实现归属母公司净利润9.85/12.26/15.11亿元,分别同增22.94％/24.51％/23.28％,EPS为0.50/0.62/0.77元/股,当前收盘价对应PE分别为12.21/9.81/7.95倍,维持"增持"评级。

   风险提示:轻资产模式推进不及预期;行业竞争加剧风险;资金周转风险。