三七互娱(002555):小游戏增长强劲,静待新游业绩释放-公司季报点评

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   公司发布2024年一季报:实现营业收入47.5亿元,同比增长26.17％;归母净利润6.16亿元,同比下降20.45％。

   业绩短期承压,主要系销售费用前置

   收入侧,公司自23Q4起上线多款新游,其中三款小游戏产品均位列微信小游戏畅销榜前列,推动24Q1营收实现较高增速,同比增长26.17％。利润侧,随着新游集中上线,公司同步加大买量投放力度,导致23Q4、24Q1销售费用率分别达到60.6％/60.9％,同比增长6.7/9.9pct,进而短期拖累利润率。24Q2后,随着公司新游逐步进入买量回收期,利润有望进一步释放。

   小游戏龙头地位稳固,新游戏储备丰富

   2024年,公司有望持续受益于游戏出海、小游戏带来的市场增量。出海方面,公司头部产品《Puzzles＆Survival》上线三年多以来表现稳健,在24年3月出海手游收入榜中仍居第8位。小游戏方面,公司近年来接连推出《寻道大千》《灵魂序章》《无名之辈》《灵剑仙师》四款头部小游戏产品,4月28日在微信小游戏畅销榜分别排名1/19/10/6,持续巩固龙头地位。产品储备来看,公司目前储备有40+款自研或代理手游,包括《代号斗罗MMO》《时光杂货店》《赘婿》等,新游上线后有望持续贡献业绩增量。

   分红频率加大,积极回报股东

   公司收到实控人、董事长的现金分红提议:24Q1拟每10股派发现金红利2.10元(含税),共拟派发4.66亿元,占当期归母净利润的76％,符合公司此前发布的2024年季度分红提案。未来公司有望保持季度分红频率,在积极回馈股东的同时,展现管理层对公司发展的信心。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为192/215/238亿元,同比增速分别为16％/12％/11％,归母净利润分别为30.4/35.3/40.5亿元,同比增速分别为14％/16％/15％,EPS分别为1.37/1.59/1.83元/股,3年CAGR为15.1％。鉴于公司在小游戏、出海方面的增长潜力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年16倍PE,目标价22元,维持"买入"评级。

   风险提示:版号政策、国内及海外竞争格局、公司游戏流水不及预期风险。