新洋丰(000902):国内磷复肥行业龙头企业,依托全产业链优势做大做强

粮食安全重要性日益凸显,有助于拉动复合肥消费需求;单质肥价格趋稳有助盈利修复,新型肥市场前景广阔;磷酸一铵行业供给格局优化,集团磷矿注入增强竞争优势。

   粮食安全重要性日益凸显,有助于拉动复合肥消费需求。近几年受到地区冲突、厄尔尼诺现象、部分产粮国的保护主义政策等多重因素影响,粮食安全重要性日益凸显。我国复合肥市场需求量大,公司未来发展空间广阔,2024年中央一号文件将"确保国家粮食安全"置于首位,预计未来粮食价格中枢将有所上移,持续带动肥料消费需求。近年来大宗原材料价格大幅波动及环保要求不断趋严,复合肥行业集中度持续提升,具备资源与渠道优势的企业优势显著,土地流转也为复合肥龙头企业带来良好的发展机遇。

   单质肥价格趋稳有助盈利修复,新型肥市场前景广阔。过去三年单质肥的暴涨暴跌对复合肥的生产和销售造成严重影响。目前,单质肥的价差均已处于历史底部区间,单质肥价格的趋稳将为复合肥企业的生产和销售、复合肥经销商的正常采购创造良好的市场环境,复合肥企业也将受益于行业恢复常态,有望迎来量利的修复。随着居民膳食结构和营养需求的逐步升级,着眼于养分提高、功能改善、减量增效、品质提升、土壤改良、环境友好等需求的新型肥料,将具有广阔的市场前景,其盈利能力高于常规复合肥,新型肥料是大型复合肥企业,尤其是龙头企业竞逐的制高点。

   磷酸一铵行业供给格局优化,集团磷矿注入增强竞争优势。近几年国家各部门相继出台多项"三磷整治"相关政策,行业准入条件和污染物防控标准不断提升,磷酸一铵供给端落后产能显著出清,环保优势明显、资金实力雄厚、资源优势凸显的龙头企业将显著受益。控股股东旗下磷矿逐步注入公司,2021年7月控股股东将雷波新洋丰矿业注入公司,并承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司股权注入公司(莲花山矿),2022年7月控股股东将保康竹园沟矿业100％股权注入公司。上述两个矿合计产能达到330万吨/年,如顺利注入并投产,将有助于增强公司产业链一体化优势,大幅提升盈利水平。

   给予"强烈推荐"投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.3亿、15.6亿、18.8亿元,EPS分别为1.06、1.24、1.50元,当前股价对应PE分别为11.5、9.8、8.1倍。首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。