珍宝岛(603567):多产品矩阵叠加集采放量,公司业绩有望稳健增长-年报点评报告

事件:珍宝岛发布2023年报＆2024一季报。2023年实现营业总收入31.44亿元(同比-25.5％),归母净利润4.73亿元(同比+155％),扣非归母净利润亏损3184万元。非经常性损益5.05亿元,其中非流动性资产处置损益(包括已计提资产减值准备的冲销部分)4.66亿元。单Q4,实现营业总收入-2.92亿元,归母净利润亏损317万元,扣非归母净利润亏损2.28亿元。2023Q1,实现营业总收入11.18亿元(同比-27.10％),归母净利润2.93亿元(同比+15.43％),扣非归母净利润2.82亿元(同比+18.23％)。

   2023年经营稳健,中药制剂、化药制剂表现亮眼。分行业来看,公司工业收入19.76亿元(同比+84.79％),工业板块毛利率同比提高3.14pct,至64.37％。公司商业及药材销售收入11.08亿元(同比-64.6％),板块毛利率为3.51％,同比微增0.17pct。分产品来看,中药、化学制剂表现亮眼,2023年中药制剂收入16.04亿元(同比+84.06％),化学制剂板块收入3.47亿元(同比+51.41％);药品贸易收入3.08亿元(同比-3.92％),中药材贸易收入7.95亿元(同比-71.68％)。

   "中药为主、中西并重",集采放量有望带动公司业绩稳健增长。截至2023年12月31日,公司拥有生产文号160个,共129个品种,其中医保品种82个,基药品种31个,中药保护品种3个(血栓通胶囊、复方芩兰口服液和小儿热速清糖浆),独家品种4个(复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊),形成了涵盖心脑血管、抗病毒、呼吸系统、儿科等大品类和中药优势领域的产品矩阵。血栓通胶囊在京津冀"3+N"集采中中选,2024年销量有望提升;复方芩兰口服液、小儿热速清糖浆有望进入基药目录,带来潜在增量。

   中药材贸易进一步聚焦,提升珍宝岛核心竞争力。公司利用全国"N+50"的战略布局,在全国七大道地药材产区设立产地办事处,从200余种常用大宗品种中,筛选出68个核心品种,进行适时采购和销售,对于优势品种进行提前采购建仓,保证货物优质优价。2023年公司通过联建等方式新增办事处2个,合建种植基地1个、加工基地1个,截至目前已完成16个产地办事处的合作建设,4个种植基地、10个道地药材加工基地的合作建设。此外,公司在贵州省建立了合资公司,推动"N+50"整体产业布局落地。

   盈利预测及投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.18亿元、10.41亿元、13.12亿元,同比增速分别为73％、27％、26％,对应PE分别为14X/11X/9X,维持"买入"评级。

   风险提示:新药研发不及预期;药品集采风险;中药材贸易风险;销售不及预期风险。