九号公司-WD(689009):智能短交通龙头,业绩加速增长-季报点评

公司发布2023年报和2024一季报,24Q1两轮车、全地形车、割草机器人快速放量。公司24Q1实现收入25.6亿元(YoY+54.2％),归母净利1.4亿元(YoY+675.3％),扣非归母净利1.42亿元(YoY+16874.4％)。业绩增速加快,主要系23年基数较低,且两轮车、全地形车、割草机器人等快速放量。据24Q1季报显示:(1)电动两轮车实现收入11.9亿元(YoY+119％),销量41.7万台(YoY+126％)。

   (2)全地形车营收2.2亿元(YoY+90％),销量0.5万台(YoY+94％)。

   (3)割草机器人营收1.8亿元(YoY+267％),销量3.3万台。

   九号公司是全球智能短交通领域龙头。公司成立于2012年,以电动平衡车业务起家,2014年加入小米生态链,并于2015年全资收购平衡车鼻祖Segway,迅速成为全球智能短交通龙头。目前公司业务覆盖电动平衡车、滑板车、智能配送机器人、电动摩托车、电动自行车以及全地形车等多个领域。2023年公司收入达102.2亿元(同比+1.0％),归母净利润达6.0亿元(同比+32.5％)。

   24Q1公司毛利率提高叠加费用率收缩,盈利能力提升。24Q1公司毛利率30.5％(YoY+2.3pct),主要系产品结构优化、电动两轮车和全地形车等毛利率提升带动。费用率方面,24Q1公司期间费用率为23.1％(YoY-4.2pct),费用率的压缩进一步推动净利率提升,24Q1公司净利率为5.3％(YoY+4.2pct)。

   盈利预测与投资建议:公司是全球智能短交通领军者,预计2024-26年归母净利同比增长47％、23％、24％。最新收盘价对应2024年PE33.5x,参考业绩增速与可比公司估值水平,给予2024年PE估值40倍,对应合理价值49.20元/CDR,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:技术研发风险,国际化业务风险,汇率波动风险。