九号公司-WD(689009):24Q1业绩超预期,新品类快速放量!

公司发布2024年一季报,业绩表现超预期。公司24Q1收入25.62亿元,同比+54.18％,归母净利润1.36亿元,同比+1.19亿元(同比+675.34％),扣非归母净利润1.42亿元,同比+1.41亿元。

   电动两轮车:收入延续高增,利润贡献增加。24Q1收入11.90亿元,同比三位数增长,其中销量41.69万台,贡献主要增幅。展望后续,2024年仍延续高增态势,主要依靠:1)价格带下沉,此前卡位5000元+领先品牌,2024年进一步在3000元+推出产品;2)门店仍在扩张期,2024年扩张力度延续;2024年新国标修订版出台+以旧换新政策支撑行业增量。盈利端,随设计降本+规模效应,毛利率持续提升,盈利贡献持续增加。

   电动滑板车＆平衡车:TOC端见到拐点,TOB端贡献增量。1)TOC端:24Q1自主品牌滑板车零售收入3.03亿元,同比个位数增长,终端激活量作为先导指标,仍保持双位数增长,预计2024年收入增速能够企稳回升。2)TOB端:24Q1TOB端直营收入4.22亿元,恢复正增长,至少不会对全年业绩造成拖累。

   蓝海新业务:智能化技术领先,新业务快速放量。1)机器人:24Q1收入1.80亿元,同比增加2.67倍,销量3.31万台,放量超预期。二代割草机产品性价比凸显,市场从欧洲拓展至北美、澳新等地,渠道从园林工具拓展至线下零售,充分发挥渠道复用效果,预计2024年维持高增态势。2)全地形车:24Q1收入2.15亿元,销量5487万台,均保持高双位数增长。2024年美国市场快速扩张,24H2混动全地形车新品上市,预计2024年有望保持量价齐增态势;盈利端,2023年基本实现盈亏平衡,2024年步入盈利收获期。

   产品结构变化＆规模效应释放,毛利率优化,费用率回落。24Q1公司毛利率30.5％,同比+2.3pct,主要电动两轮车和全地形车随销量起量,规模效应释放,毛利率优化。24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.7％/7.1％/6.4％/-1.0％,同比+0.4/-1.2/-1.2/-2.2pct,主要系收入起量,摊薄费用率。展望后续,电动两轮车持续放量,蓝海业务逐步进入盈利收获期,净利率有望优化!智能短交通先锋,秉承工程师文化,持续推进技术创新和产品迭代,商业变现能力强,节奏快,体现了公司对消费需求、市场趋势、产品设计研发、供应链、渠道对接和营销宣传等的综合能力。我们维持2024-2026年归母净利预测7.66/10.83/14.68亿元,同比分别为28.2％/41.4％/35.6％,当前市值对应PE为40X/29X/21X,英伟达核心合作伙伴提供估值弹性,仍维持"增持"评级!风险提示:海外消费回落、两轮车竞争加剧。