万兴科技(300624):大模型助力业绩高增,产品力持续增强-公司更新报告

维持增持评级,维持目标价118.14元。考虑2023年AIGC助力业绩高增后,步入常态化运营,未来业绩增速有望放缓,预计公司2024-2026年(新增2026)EPS预测为0.95(-0.25)／1.34(．0.4)／1.75元。给予公司2024年124.19倍PE．目标价118.14元,维持"增持"评级。

   业绩高速增长,规模效应凸显。公司2023年实现营收14.81亿元,同比增长25.lg％．归母净利润8620.57万元,同比增长113.2％。在2023年Ql高增长基础上．2024年Q1营收同比微增1％。我们认为,公司在音视频大模型高研发投入前提下,2023年还能展现出强劲的增长势头,且2024年Ql继续保持正向增长态势,凸显公司经营状况良好,随着市场对大模型付费意愿提升,公司业绩将释放更大增长潜力。

   视频创意占比进一步提升,产品矩阵持续丰富。视频创意产品线2023年营收达9.61亿,占比增至65％,其订阅续约率提升5个百分点。同时,公司推出包括万兴播爆、Pixpic等多款Al工具,并加码AI大模型在产品中的集成应用,全面更新了media.io、Filmora等核心产品。

   推出天幕大模型．国内外生态合作持续拓展。公司在2023全年和2024年Q1的研发投入显著,研发费用率高达27.18％和28.93％。公司自2023年开始研发音视频多媒体大模型,且搭建了成熟的算力体系,产品能力初步呈现。2024年4月,国内首个音视频多媒体大模型"天幕"正式公测。另外,公司积极引入OpenAI商用服务,将大模型能力落地至多款海外产品,同时在国内与华为云签署战略合作协议,积极深化在云计算、AI领域的合作,与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作,将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台。

   风险提示:研发成果不及预期、国内市场拓展不及预期的风险。