紫光股份(000938):运营商业务稳健增长,AI智算中心正式启用

事件描述

   近日,公司公布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收773.08亿元,同比增长4.39％;实现归母净利润21.03亿元,同比降低2.54％,实现扣非净利润16.75亿元,同比降低4.80％。2024Q1公司实现营收170.06亿元,同比增长2.89％;实现归母净利润4.14亿元,同比降低5.76％,实现扣非净利润3.43亿元,同比增长1.75％。

   事件评论23年运营商业务稳健增长,国内企业网业务略承压:2023年新华三实现营业收入519.39亿元,同比增长4.27％,实现归母净利润34.11亿元,同比降低8.59％。其中:1)国内运营商业务实现营业收入98.7亿元,同比增长11.75％。在云计算与AI领域,新华三参与实施中国移动新型智算中心建设,中标中国电信AI算力服务器采购项目,在天翼云、联通骨干云池建设中份额持续领先。2)国际业务实现营业收入22亿元,同比增长19.7％,H3C品牌产品及服务收入14.1亿元,同比增长62％。2023年新华三发布全新海外战略,海外品牌影响力不断提升。3)国内企业收入398.7亿元,同比增长1.9％,受国内财政预算紧张等因素影响有所承压,AI相关收入贡献增加。其他子公司方面,1)紫光云:2023年营收15.08亿元,归母净利润-2.49亿元。2)紫光数码:2023年营收227.84亿元,归母净利润2.38亿元。3)紫光软件:2023年营收35.47亿元,归母净利润0.82亿元。

   23年盈利能力小幅回落,后续改善可期:分产品来看,2023年公司ICT基础设施及服务实现毛利率25.58％,同比降低2.15pct,IT产品分销及供应链服务实现毛利率6.40％,同比降低0.40pct。2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.5％/1.8％/7.3％/1.0％,同比-0.2pct/+0.5pct/+0.1pct/+0.1pct,管理费用同比增长较快主要系新华三辞退福利增加所致。2024Q1公司四项费用率为15.37％,同比降低1.73pct。

   全面深化"AIinALL",持续受益于算力浪潮。2023年公司发布G7系列模块化多元异构算力服务器、智算网络解决方案、S12500系列AI算力集群交换机、傲飞算力平台3.0、灵犀大模型等AI全链条产品与解决方案,展望2024年,国内广东、上海、北京等接连发布算力基础设施建设实施方案,明确智算发展目标,国内AI算力设备需求有望快速增长。2024年1月,公司AIGC智算中心正式启用,首期已部署808P智能算力,后续将继续开通1,500P,远期更多多元异构算力规划中;同时,公司积极适配国产GPU芯片,预计2023年所出现的GPU供应难题将进一步缓解,进而充分受益海外与国产算力共振。

   盈利预测及投资建议:23年运营商业务稳健增长,国内企业网业务略承压,但AI相关收入占比持续提升。23年盈利能力小幅回落,24Q1费用率有所减少,后续持续改善可期。

   全面深化"AIinALL",持续受益于算力浪潮。不考虑新华三剩余股权收购的影响,预计2024-2026年公司归母净利润为24.24亿元、29.21亿元、34.66亿元,对应同比增速15％、21％、19％,对应PE25倍、21倍、17倍,维持"买入"评级,重点推荐。

   风险提示

   1、芯片等上游供应受限;

   2、少数股东权益的收购进度不及预期。