拓斯达(300607):24Q1业绩大幅增长,业务结构持续优化-2023年报及2024一季报点评

23年业绩承压,24Q1大幅增长。23Q4公司实现营收13.2亿元,同/环比分别-22.4％/+15.9％;实现归母净利润-0.4亿元。2023年,公司实现总营收45.5亿元,同比-8.7％;实现归母净利润0.9亿元,同比-44.9％。24Q1公司实现营收10亿元,同/环比分别+25.2％/-23.9％;实现归母净利润0.3亿元,同比+148.7％。23Q4公司毛利率为11.88％,同/环比分别-3.14/-8.85pct;净利率为-2％,同/环比分别-3.61/-5.99pct。2023年,公司毛利率为18.47％,同比-0.08pct;净利率为2.33％,同比-1.05pct。24Q1公司毛利率为17.35％,同/环比分别-3.28/+5.47pct;净利率为2.77％,同/环比分别+1.33/+4.78pct。

   产品类业务快速发展,项目类业务注重质量。2023年,公司三大产品类业务实现快速发展,其中,自产多关节工业机器人业务收入同比+48.55％、毛利率同比+5.76pct,注塑机业务收入同比+16.32％、毛利率同比+1.30pct,数控机床业务收入同比+56.34％、毛利率同比+6.54pct。2023年,公司进一步收缩项目类业务,更加注重项目质量而不是追求营收规模,虽然自动化应用系统业务、智能能源及环境管理系统业务营收规模有所收缩,但回款情况有所改善,2023年公司经营性现金流净额同比+39％。

   深化海外业务布局,持续优化业务结构。2023年公司投资设立了墨西哥、印尼、马来西亚、泰国子公司,实现海外营收5亿元,海外营收占比11％,同比+1pct,毛利率25％,同比+1.3pct,海外业务毛利率高于国内业务7pct。我们认为日益完善的海外布局有望为公司海外业务带来新的增量。当前公司正处业务调整期,我们认为,未来随着制造业景气度的逐渐复苏以及公司业务结构的持续优化,我们有望看到公司产品类业务进一步扩张,项目类业务盈利能力进一步提升。产品类业务做优做强、项目类业务企稳回升,有望为公司提供增长双动力。

   我们根据公司2023年营收下调收入预测,根据业务发展情况下调毛利率预测、下调减值准备预测,下调24/25年EPS至0.43/0.63元(前值为0.59/0.73元),新增26年EPS预测0.88元,参考可比公司2024年32倍平均市盈率,给予拓斯达目标价13.76元,维持买入评级。

   风险提示制造业复苏不及预期,应收账款坏账准备带来的减值风险,部分零部件国外采购风险