华灿光电(300323):推进扩产增收降本,一季度减亏-点评报告

事件描述

   华灿光电公布2024年一季报,报告期内公司实现营业收入8.29亿元,同比增长107.51％;实现归母净利润-1.07亿元,同比增长13.24％;实现扣非归母净利润-1.36亿元,同比增长7.92％。

   报告期内非经常性损益主要为政府补贴0.34亿元。

   事件评论

   公司在LED需求平淡的环境下取得超过行业的增长速率,主要依靠战略调整,将市场份额和规模降本优先级提高。通过采取积极调整产品结构优化各细分领域产品占比,加大国际市场开拓力度等举措,提高公司市场竞争力,实现了市占率的有效提升,改善盈利水平。

   一季度销售毛利率-4.10％,环比提升4.18pct;销售净利率-12.97％,环比提升17.23pct。

   此外公司也在积极降低库存水平,一季度存货周转天数延续了下降的趋势。

   传统照明市场构筑了LED的需求基本盘,根据Statista估计,2025年LED照明在全球渗透率有望达到76％,2030年有望达到87％。虽然新增安装带来的渗透率提升放缓,但2024年起二次更换的LED灯将在需求中扮演更重要的角色,TrendForce预计今年将有57.88亿颗LED灯来自二次更换需求。LED成长市场潜力巨大,根据TrendForce预测,2023年消费电子需求下降影响,全年MiniLED产品出货量下降至1333.7万个,但进入2024年后出货量有望恢复增长。预计2027年出货量将超过3145万个,2023年至2027年复合增速约23.9％。随着京东方成为华灿光电控股股东,将持续在上下游资源和产业协同方面可充分赋能,丰富产品结构,提升产品竞争力,拓展应用市场,共同拓展Mini/MicroLED前沿技术及产品。

   我们认为公司基本面有望随行业需求回暖触底回升。预计公司2024-2026年EPS为-0.10、0.16和0.30,对应2025年-2026年PE分别为29.45和15.71。

   风险提示

   1、传统LED芯片需求不及预期;

   2、MiniLED背光渗透率提升或MicroLED应用不及预期。