嘉友国际(603871):业务量高增推升盈利,Q1业绩超预期-点评报告

事件描述

   2024Q1,公司实现营业收入20.0亿元,同比增长26.0％;公司实现归母净利润3.1亿元,同比增长51.9％。

   事件评论

   蒙煤经营量高增,短盘运价低迷。2024Q1,甘其毛都口岸日均通车量为933车/天,同比增长约9.4％。2024Q1,期间短盘均价为115元/吨,同比下降约63.3％,主焦煤价格回落压制短盘价格。不过,公司凭借蒙煤长协合同放量,支撑蒙煤业务业绩增长。

   卡萨项目快速爬坡,推升非洲业务盈利。2023Q1卡萨口岸仍在试运营阶段,2023H2口岸正式运营后通车量快速爬坡,2024Q1通车量同比高增推升陆港项目盈利。

   业务量显著增长,Q1业绩超预期。2024Q1,公司毛利润同比增长约0.9亿至3.5亿元,公司利润增量主要来自于:1)公司蒙煤经营量快速提升,支撑主焦煤供应链贸易业务高增;2)卡萨口岸通车量高增,增厚陆港项目利润。2024Q1,公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.03pct/-0.32pct/+0.07pct/+0.10pct,管理费用控制较好。最终,公司归母净利润同比增长1.0亿至3.1亿元。

   收购项目顺利推进,盈利有望持续增厚。2023年10月,公司子公司拟收购BHL80％股权,有望加强公路、口岸、港口的运输网络建设。2024年2月,嘉友国际收购蒙古矿山KEX20％股权,并与MMC签署煤炭长期合作协议,保证煤炭的稳定供应。截至2024Q1,公司已完成收购的境外投资备案手续,收购项目有望顺利落地。

   新项目陆续筹建,资本开支上行。2024Q1,公司资本开支为1.5亿元,同比增长202.6％,主要为迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目筹建开支。2024Q1,公司经营性净现金流为1.0亿元,同比下降59.1％,主要系主焦煤采购增加所致。

   物流基础网络持续深化,第二曲线加速成长。考虑到后续的BHL车队并表以及KEX收购完成,有望持续增厚盈利。伴随刚果(金)矿山产能放量,通车量有望持续提升,叠加保税库等项目持续落地,非洲业务成长可期。预计公司2024-2026年归母净利润为13.3/15.7/17.9亿元,对应PE分别为13.4/11.3/10.0X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、蒙煤需求不及预期;

   2、非洲卡萨项目产能爬坡不及预期;