博士眼镜(300622):高基数导致承压,期待企稳改善-更新报告

本报告导读:Q1因受上年高基数影响,营收净利有所下滑;随组织体系变革、线上线下联动发展、功能性镜片占比提升,我们看好公司核心业务企稳回升。

   投资要点:维持增持。

   Q1营收2.96亿元/-4.47％,归母净利0.25亿元/-32.9％符合此前预期。维持预测2024-26年EPS为0.91/1.1/1.32元增速23/22/20％,维持目标价21.39元,维持增持。

   剔除抖音后营收持稳,费用有所增长。

   1)Q1抖音本地生活转化门店核销收入0.14亿元/-54.6％(线上合计0.38亿元/-25.3％),因平台流量扶持政策变化/线上同行竞争分流/线下门店销售承载力等影响,剔除抖音后Q1营收增长2)Q1毛利率59％/-0.5pct,净利率8.5％/-3.87pct3)费用率47.8％/+4pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别39.7/7.21/0.54/分别+3.31/+0.29/+0.06/+0.35pct4)经营净现金流0.59亿元/-33.8％,因收入规模下滑及备货增长等影响。

   推进加盟事项,拟2024年中期分红。1)截至Q1末,砼眼镜联盟平台(原镜联易购平台)上完成注册流程的用户共9134家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共598家;未来将逐步优化加盟机制、提升加盟门店的综合竞争力、加强加盟业务的造血能力;2)拟于2024年中期(含半年度、前三季度)或春节前进行分红,当期累计分红上限为归母净利的60％。

   优化组织架构为增长赋能,期待智能眼镜布局。

   1)新设数据运营部、用户运营部,组织效率望进一步增强;2)与雷鸟、ROKID、魅族等达成合作,望推进智能眼镜配镜业务布局,4月12日MYVUAR智能眼镜正式进驻公司全国线下门店;3)自有品牌、功能镜片望延续较快增长。

   风险提示:门店拓展、加盟业务、智能眼镜布局不及预期,竞争加剧等