八一钢铁(600581):新疆龙头钢企,业绩逐步改善-更新报告

维持"增持"评级。公司2023、24Q1归母净利润为-11.63、-4.12亿元,同比升14.59％、11.87％,业绩符合预期。考虑钢铁需求仍偏弱,我们下调2024-2025年归母净利润预测为0.92/1.48亿元(原6.87/8.52亿元),新增2026年归母净利润预测为2.33亿元,对应EPS为0.06/0.10/0.15元。

   参考可比公司,我们给予公司2024年1.70倍PB估值,下调目标价3.49元(原5.51元),维持"增持"评级。

   2023年公司量利齐升,实现减亏。2023年公司钢材产、销量分别为556、568万吨,同比升10.32％、11.64％;吨钢毛利为110.97元/吨,同比升115.77元/吨,毛利由负转正。行业下行背景下,公司仍实现量利齐升,利润减亏,反映出其经营情况正在逐步改善。

   公司有望受益"一带一路"发展。公司是新疆地区最大钢企,也是新疆唯一的上市钢企,钢产能800万吨/年,且拥有焦煤生产基地及金属制品加工基地,具有完整的钢铁产业链。公司产品品类齐全,其产品除在新疆本地销售外,还延伸至西北、西南、华东一带,并且通过分销商出口中亚和俄罗斯。未来,公司有望受益"一带一路"持续发展,业绩仍有提升空间。

   行业需求不悲观,公司业绩仍有回升弹性。虽然地产仍在下探,仍是钢铁需求增长的主要拖累项,但经过去两年下行,地产端需求占比降至20％以下,地产对钢铁的负向拖拽将有所下降;此外,基建、制造业维持稳步增长态势,有望对冲地产端的下行,我们认为对2024钢铁需求不必太悲观。

   风险提示:下游需求大幅下降;原材料价格大幅上涨。