常熟银行(601128):Q1营收和利润增速保持强势,资产质量保持平稳-24年Q1点评

Q1营收和利润增速保持强势。24Q1常熟银行营收同比增长12.01％,归母净利润增长19.80％,仍然保持较快的增长。24Q1息差为2.83％,较23Q4下降了3bp。

   企业存款活期化。24Q1常熟银行的企业活期存款为349亿元,而23年底则为283亿元,企业定期存款方面,24年Q1企业定期存款为236亿元,而23年年底则为243亿元,常熟银行的企业定期存款明显有向活期转变的趋向。

   资产质量保持平稳。24年Q1常熟银行不良率为0.76％,与23年Q4相比提升了1bp。常熟银行24Q1拨备覆盖率为539.18％,较23Q4的537.88％小幅提升。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.35、1.52、1.72元,归母净利润增速为13.02％、12.05％、13.73％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为11.04元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为1.00倍(可比公司为0.51倍),对应合理价值为10.09元。因此给予合理价值区间为10.09-11.04元(对应2024年PE为7.47-8.18倍,同业公司对应PE为5.01倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。