通策医疗(600763):一季度业绩略超预期,种植牙加速放量可期-公司点评报告

核心观点

   事件:2023年实现营收28.47亿元(+4.7％),归母净利润5.00亿元(-8.72％),扣非归母净利润4.81亿元(-8.37％);单Q4实现营收6.62亿元(+14.24％),归母净利润-0.01亿元(-134.01％),扣非归母净利润-0.15亿元(-154.11％)。2024Q1公司实现营收亿元7.08亿元(+5.03％),归母净利润1.73亿元(+2.51％),扣非归母净利润1.70亿元(+4.2％)。

   Q1业绩略超预期,后续有望逐季度持续改善:收入端,2023年及2024Q1收入同增4.7％/5.03％,相较于2023Q4同增幅度有下降,但考虑到2023Q1种植牙还未开始集采,价格处于高位,2024Q1公司实现同比增长,表现较超预期。利润端看,2024Q1归母净利润及扣非归母净利润同比为正,较2023Q4增速改善显著。因此随着Q2种植牙价格进入低基数,公司业绩有望逐季度持续改善。

   分业务来看,正畸短期承压,种植业务快速放量:分业务看,2023年种植/正畸/儿科/修复/大综合分别实现收入4.79/4.99/4.99/4.56/7.56亿元,同比增长6.95％/-3.14％/+2.9％/+6.72％/+8.34％;尽管集采带来价格压力,2023年种植业务依然实现正增长,主要系集采后种植牙放量较快,2023年种植量5.3万颗,同比增长47％。此外,正畸短期承压,修复及大综合保持稳健增长。

   三费维持较低水平,Q1盈利能力环比改善明显:2023年销售/管理/财务费用率分别为1.03％/10.85％/1.74％(+0/0.37/0.03pct),2024Q1销售/管理/财务费用率分别为0.95％/10.07％/1.51％(+0.13/0.16/0.71pct),整体维持在较低水平。同时,可以看到公司整体毛利率及净利润率环比逐渐在修复,2023毛利率及净利润率分为38.53％/20.32％,2024Q1毛利率及净利润率分别为44.63％/28.79％,盈利能力环比改善明显。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入30.72/34.06/37.72亿元,归母净利润6.04/7.07/8.14亿元。对应PE分别为33.91/28.99/25.19倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争进一步加剧、消费环境不及预期、种植牙放量不及预期风险等。