中国建筑(601668):4月建筑施工新签高增35％,地产政策优化、看好龙头估值修复

建筑业务:4月新签高增35％、基建新签大增183％,特别国债资金5月发行背景下看好Q2实物量落地提速。24M1-4,公司新签14785亿元,同比+11.9％;其中建筑业务新签13736亿元,同比+17.7％,4月单月新签2629亿元,同比+35.0％;建筑业务中,房建/基建累计新签同比分别+9.3％/+44.7％,4月单月新签同比分别-0.2％/+183.1％。根据中国政府网,2024年1万亿元超长期特别国债将于5月17日开始发行。5月13日,国务院召开支持"两重"建设部署动员会议,强调发行并用好超长期特别国债,争取"两重"项目早开工见效。

   地产业务:多地优化限购、限贷政策,行业集中度提升、龙头韧性足。

   24M1-4,公司地产累计合约销售额1050亿元,同比-32.0％,好于行业总体(克而瑞统计TOP100开发商24M1-4销售额同比-46.8％),24M1/2/3/4分别151/110/517/272亿元,同比分别-19％/-68％/-12％/-35％。4月30日,政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。存量方面,近期北京、天津、深圳、浙江等地相继宣布进一步优化调整需求端限购、限贷等政策;增量方面,根据中指研究院,截至5月10日,重点22城中15城发布24年供地计划,整体同比下降约10％。根据中国人民银行,5月17日,国务院将召开政策吹风会,会上住建部等部门负责人将介绍保交房工作配套政策有关情况。

   业绩稳健、自由现金流优异,政策边际向好叠加业务市占率提升,看好龙头估值稳步修复。19-23年公司业绩CAGR+7％,21-23年自由现金流分别为173/224/219亿元。23年分红率20.8％,假设分红率不变,24年股息率为5.2％。5月16日收盘价对应PBx0.54/10年分位数5％。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为585/623/664亿元。维持合理价值7.03元/股不变,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。