常青科技(603125):产品矩阵不断拓宽,看好长期空间-事件点评报告

事件:2024年5月16日,常青科技发布《关于投资建设泰州高分子新材料生产基地(一期)的公告》:公司拟投资建设泰州高分子新材料生产基地,远期投资总额约100亿元,分三期实施。其中,一期项目初步规划投资金额约30亿元,项目预计建设周期为2年,规划产品包括偏苯三酸酐8万吨、均苯三甲酸1万吨、二异丙苯系列产品共计11万吨、(间/对)苯二酚8万吨、间甲酚2万吨、芳香基二元叔碳醇2万吨、3,4二甲基苯甲醛0.5万吨、甲基异丁基甲醇2万吨以及联产品等共计约8万吨。

   投资要点:积极扩产新品种,充分打开成长空间公司主营高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售。

   经过多年深耕,掌握了从纯苯、甲苯、乙烯、丙烯到高品质二乙苯、甲乙苯、异丙苯、二异丙苯等关键中间体的生产技术,打通了从基础化工原材料到特种单体的产业链。公司定位于国际先进、国内空白领域,围绕核心技术,不断实施新品的开拓和产能的扩张。2022年,完成了二异丙苯、二异丙烯基苯等新产品的工业化生产,填补了国内新材料领域的空白。募投项目除现有产品外,还新增对叔丁基苯乙烯、2-乙烯基萘、PL-30等多种卡脖子新品,不断拓宽产品品类。泰州(一期)项目新增芳香族含氧高分子新材料单体,进一步丰富公司产品品类、完善公司产品矩阵。随着新项目的逐步投产,在产品延伸和升级的同时,为公司业绩增长提供持续增量,充分打开成长空间。

   2024Q1原料高位,业绩同比微增2024Q1,公司实现营收2.43亿元,同比+2.46％;实现归母净利润0.46亿元,同比+0.34％。一季度,公司实现毛利润0.70亿元,同比-0.05亿元;毛利率28.94％,同比降低2.77个百分点,环比增加1.40个百分点。公司利润率同比略有下滑主要系主要原料纯苯自2023Q3以来价格持续上涨。据百川盈孚,2024Q1,纯苯均价8161元/吨,同比+15.94％,环比+9.18％。在原料价格高企的背景下,一季度毛利率环比仍略有改善,或因产品结构调整所致。

   核心技术领先,利润水平稳定公司通过持续研发,掌握了包括"特种单体中间体一步法合成技术"、"同分异构体择型反应和分离技术"等核心工艺,不仅能够生产出高纯度产品,还能够精准控制同分异构体间对比,在低萘且间对比可控的高纯度二乙烯苯、低含水量且无酚酮醛的高纯度α-甲基苯乙烯、间对比可控的高纯度甲基苯乙烯等多领域填补国内空白、实现进口替代。由于核心产品较高的产品质量和技术壁垒,公司在下游多领域切入头部客户,如蓝晓科技、纳微科技、德国熊牌、美国杜邦等,且2018年至今,始终维持较高的利润水平,毛利率在30％左右波动。

   盈利预测和投资评级基于2023年表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2024-2026年营业收入分别12.60、16.58、23.36亿元,归母净利分别2.69、3.90、5.09亿元,对应的PE分别为23、16和12倍。考虑到公司后续增量较高,维持公司"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品价格大幅下跌;新产能扩张不及预期风险;行业竞争加剧风险。