天阳科技(300872):积极投入金融行业大模型与算力,收入结构持续改善

聚焦核心业务高质量发展,利润大幅好转。2023年,公司实现营业收入19.36亿元,同比下降2％;归母净利润1.17亿元,同比增长92％;经营活动现金净流量4.06亿元,去年同期为-2.17亿元,大幅好转。2024年一季度,公司实现营业收入4.88亿元,同比增长1.36％;归母净利润0.91亿元,同比增长226％。2023年,公司聚焦战略客户,持续优化业务品质,聚焦核心业务高质量发展;以及进一步优化业务结构,增加自主产品和解决方案的业务能力,提高公司长期核心竞争力;收入有所下降:个别大客户大项目结算周期较长,综合原因使得项目交付验收结算,较合同约定时间点有所延迟。

   收入结构持续改善,数据业务和信贷业务不断发力。

   数据业务。在"T+F+N"数据战略的指导下,公司通过知识图谱、AI及大模型、流式计算等数字创新技术的加持,持续提升自身数字化能力和完善数据中台产品系列。同时,也将公司在金融行业数字化方面深厚的经验和积累,开始向医疗、政务、汽车等其他行业进行穿透式金融场景融合、支撑。在数据业务领域,TanData探道数据中台家族的产品在100多个客户项目中落地。公司同时也加大了对数据资产产品研发的投入,初步形成了TanEasy探易数据资产家族。基于大模型的"探易问道"开始在政策条文解读、监管罚单指标关联方面的问答和分析报告的编制进行训练,待行业语料库训练初步成型后,将具备一定的自主推理能力;基于图计算的"探易智算知识图谱"的技术研发,在指标归因分析、数据质量检查与溯源、监管报送的相关实施项目和研发项目中开始成功运用。通过对新兴技术专业务逻辑的组件化封装,初步形成了"数据业务化、技术透明化"的数据资产能力体系。

   信贷业务。2023年,公司在信贷业务线稳定存量业务的持续合作的基础上有了飞跃式的发展,全年信贷业务线相关收入处于市场领先水平,信贷相关项目的客户数增加了18余个,其中新增加大型综合信贷项目5个,每个项目的成交金额均相比以往同类项目有大幅增加,所有新增的信贷项目都包括了大量的大数据应用,实现了全产品,全流程的智能化、线上化、移动化,部分信贷项目还结合了大模型,协助银行信贷业务从业务,科技两方面完成数字化转型,为银行信贷业务未来面向场景化的业务创新提供了敏捷化的支撑。

   与湖南大学共同建设金融超算研发中心,积极投入大模型与算力。基于国家超级计算长沙中心的超算平台,公司与湖南大学将共同建设金融超算研发中心,推进科技赋能金融产业升级并提升天阳科技核心竞争力。自2024年1月26日起未来五年公司预计总投入不低于2亿元人民币至湖南大学(国家超级计算长沙中心)用于建设"天阳科技〃湖南大学金融超算联合创新中心"。主要在以下领域开展合作研发:(1)国产超算系统在金融领域应用的关键技术研究;(2)金融风控多模态大模型训练与推理平台;(3)数据驱动的智能授信模型与动态追踪系统;(4)智能客服数字员工及AI大脑;(5)金融安全评估与智能预警分析;(6)金融资讯智能推荐与AIGC关键技术。同时约定以下合作:1、算力与存储等资源服务:针对天阳科技未来中长期业务发展规划,由湖南大学(国家超级计算长沙中心)提供GPU、CPU、存储等金融超算相关资源服务。根据天阳科技需求可进行动态资源调度和算力资源组网以及扩容建设。

   2、关键技术难点攻关:围绕天阳科技在金融大数据、金融模型构建和智算大模型等领域技术难点,整合多学科优势资源进行攻关,助力天阳科技形成一批具有自主知识产权的AI模型和算法库,提升天阳科技金融产品及金融服务的核心竞争力。等等。

   增资环球航通,布局卫星通信运营。2024年2月,公司向环球航通信息服务有限公司投资5000万元增资款(以现金3000万元以及经评估的知识产权作价2000万元出资),以取得本次增资完成后环球航通9.09％的股权。环球航通系为民用航空机构提供宽带通信服务的解决方案商和运营商,天阳科技具有在金融领域深耕的场景服务优势、资深研发及实施能力以及在银行营销平台专业务领域多年的专业优势,为充分发挥双方优势、实现合作共赢,双方拟设立合资公司(天阳科技持股比例不低于51％),由该合资公司作为独家供应商承接环球航通拥有运营权的民用航空机载互联网通信接入平台中涉及金融领域的金融服务相关业务,从而实现资源共享、优势互补,促进公司产品与服务的延伸和发展。

   盈利预测和投资建议。我们认为公司当前注重高质量的发展,收入结构持续改善,大力投入金融领域大模型和算力,在AIGC时代变革中积极求发展。投资环球通航,布局新业务赛道。公司有望迎来新的发展机遇。进入2024年,公司假设公司研发顺利,市场竞争力不断增强,技术开发、技术服务和系统集成设备均取得恢复性增长,2024-2026年,技术开发分别给予8％、10％和11％的增速;技术服务分别给予5％、8％和10％的增速;系统集成设备分别给予5％、5％和5％的增速。咨询服务收入保持稳健的增长,2024-2026年,分别给予20％、20％和20％的增速。

   我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为20.76/22.73/25.18亿元,归母净利润分别为1.34/1.60/1.95亿元,EPS分别为0.33/0.39/0.48元,给予2024年动态PE45-55倍,6个月合理价值区间为14.88-18.19元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。