北方铜业(000737):Q1业绩超预期,铜价上涨将进一步催化业绩释放-2023年报及2024一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,全年实现营业收入93.2亿元,同比-12.7％;归母净利润6.2亿元,同比+11.6％。2024Q1实现营业收入55.1亿元,同比+112.8％,环比+135.0％;归母净利润2.4亿元,同比+23.0％,环比+138.4％。

   2024Q1:量价齐升,业绩同环比增长。价:24Q1铜均价6.94万元/吨,同比+1.1％,环比+1.9％;铜精矿现货TC均价25.4美元/吨,同比-67.9％,环比-67.2％;硫酸均价267.5元/吨,同比+11.8％,环比-6.9％。利:侯马北铜阴极铜产量增加+铜价提升,24Q1实现毛利4.7亿元,同比+23.1％,环比+59.8％。同时,由于侯马北铜的投产带动四费提升,Q4四费为1.3亿元,同比+86.9％,环比-3.9％。

   2023年:矿产铜产量及TC提升,业绩稳定释放。量:23年矿产铜产量4.32万吨,同比+6.1％;阴极铜产量13.44万吨,同比-5.7％;硫酸产量55万吨,同比+4.5％;金锭2.2吨,同比+7.7％;银锭26.3吨,同比-13.0％。

   价:23年全年铜均价6.84万元/吨,同比+1.3％;铜精矿现货TC均价84.5美元/吨,同比+8.4％;硫酸均价237.0元/吨,同比-58.0％。利:23年全年实现毛利13.5亿元,同比+0.8亿元;侯马北铜的收购及投产带动四费同比+1.1亿元;资产减值损失同比-0.5亿元。

   加速推进铜矿资源勘探开发。截止23年底,铜矿峪矿保有铜矿石资源量2.2亿吨,铜金属133.1万吨,地质平均品位0.608％。公司正在积极推进铜矿峪矿现有采矿权底部80米标高以下深部资源勘探,有望增加3亿吨铜矿石储备,进一步延长服务年限。

   盈利预测与投资建议:根据最新市场价格,我们上调了铜金价同时下调TC,预计24-26年归母净利润为11.5/12.9/13.7亿元(24-25年前值为9.7/14.7亿元),对应的EPS分别为0.65/0.73/0.77元,对应最新股价,PE为17.1/15.3/14.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能释放不及预期,下游需求不及预期,原材料和能源价格波动