福斯特(603806):Q1胶膜出货优于预期,成本优势保持明显

事件描述

   福斯特发布一季报,2024Q1实现收入53.21亿元,同比增长8％,环比下降10％;归母净利5.22亿元,同比增长43％,环比增长24％。业绩超预期。

   事件评论拆分来看,胶膜业务,公司Q1销量同环比均有增长,优于此前预期,一方面春节后组件采买需求旺盛,另一方面个别友商受盈利和资金压力影响有让单行为,致使公司份额不断攀升。预计Q1胶膜单瓦净利同环比均为持平左右,考虑Q1粒子价格上涨先于胶膜,公司成本管控能力依然优异。

   其他业务,公司背板和电子材料量利趋势环比均相对平稳。此外,公司Q1其他收益0.34亿(或主要是增值税加计扣除、政府补助等),信用减值损失冲回0.27亿,进一步增厚利润。

   展望后续,5月胶膜排产、价格预计环比平稳,在市场竞争压力下,二三线胶膜企业和潜在新进入者在扩产、融资方面节奏均明显放缓,福斯特作为龙头企业展现出强大的控格局能力。同时电池技术在未来两年持续变化(如0BB等),带动胶膜产品亦处于快速迭代的时间窗口,福斯特在配方、设备等领域的优势有望进一步扩大,巩固市场份额的同时提升盈利能力。

   我们预计公司2024-2025年实现利润27.3、33.6亿元,对应PE为18、15倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、市场竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。