赣锋锂业(002460):自有资源爬坡,公司经营回暖-2024Q1点评

事件描述

   公司2024Q1实现营业收入50.58亿元,同比-46.41％,环比-31％;实现归母净利-4.39亿元,同比-118.31％,环比减亏6.24亿元;实现扣非归母净利-2.54亿元,同比-111.89％,环比减亏14.22亿元。

   事件评论

   根据SMM,24Q1电池级氢氧化锂均价(含税)8.93万元/吨,环比-31％;电池级碳酸锂均价(含税)10.15万元/吨,环比-28％。虽然锂盐均价环比下滑,但总体上Q1锂盐价格及市场需求逐步回暖,公司一季度经营情况有所转暖。

   2024Q1公司非经常性损益-1.85亿元,其中政府补助约8687万元,公允价值变动损益-2.69亿元,环比-1.94亿元。其中Pilbara2024Q1贡献约-2.38亿元,环比-1.98亿元。

   2024Q1公司扣非归母净利-2.54亿元,环比大幅减亏,业绩拆分来看:(1)2024Q1实现投资净收益2.59亿元,环比+2.61亿元;其中联营合营投资收益2.54亿元,环比+2.60亿元。投资收益目前主要来自于MtMarion及五矿盐湖。MtMarion2024Q1锂精矿产量18.2万吨,环比+9％;销量15.2万吨,环比-12％(销量10.4万吨(SC6),环比-13％);

   销售价格1048美元/吨(SC6),环比-1％;成本端受益于地下作业持续推进,连续两个季度下降,2024财年前三季度(即自然年2023年Q3-2024Q1)FOB生产成本降至约495美元/吨(SC6)较24财年上半年549美元/吨持续下降。考虑到MtMarion成本下降明显,其贡献投资收益或呈现环比增长。(2)2024Q1计提资产减值损失-1.05亿元。

   (3)2024Q1公司实现毛利3.13亿元,环比+2.11亿元,经营环比有所好转。假设2024Q1赣锋锂电板块归母净利1亿,倒算2024Q1公司C-O盐湖贡献的归母净利及国内锂盐冶炼板块利润约-5.7亿元,环比约+5.08亿元。伴随C-O盐湖的逐步爬坡以及公司高价库存的消化,公司锂盐盈利能力环比有所回暖。

   展望2024,公司将迎来资源收获期,自供率有望持续提升,综合成本有望改善。随MtMarion成本的改善,低成本CO盐湖的爬坡放量,以及马里Goulamina项目的投产,公司自有资源产量有望进一步增长,自供率水平持续提升,且资源自供成本有望同比下降。

   同时随锂价企稳,以及精矿定价机制转向M+1,公司盈利有望一定程度环比改善。

   风险提示

   1、新能源需求不及预期,锂价大幅下跌;

   2、公司项目投产不及预期。