中国西电(601179):24Q1内部提效显著,全年收入有望加快释放-点评报告

事件描述

   公司发布2024年一季度报,24Q1公司实现营业收入47.11亿元,同比下降2.94％,归母净利润2.03亿元,同比增长7.27％,扣非净利润1.9亿元,同比增长6.78％。

   事件评论

   24Q1,公司营业收入小幅下降,预计主要由于项目交付节奏,以及去年同期含西电新能源、西电综合能源营业收入,23年该部分资产已置出。公司毛利率整体达17.85％,同比增长2.51pct,改善明显。

   费用率方面,公司三费率整体达12.88％,同比提升1.9pct,其中销售费率达3.47％,同比提升0.74pct,管理费率达6.2％,同比提升0.53pct,研发费率达3.21％,同比提升0.63pct,均有不同程度的上升,预计主要一季度收入小幅下降。

   现金流方面,公司一季度实现经营净现金流2.25亿元,去年同期为-19.06亿元,改善显著,主要系公司加大了销售回款力度。

   整体看,公司一季度归母净利润率达到4.31％,同比提升0.39pct,相对于去年全年亦提升0.11pct,净利润率继续处于改善通道。假设公司营收进一步提升,则净利润率改善有望更加显著,也有望进一步提升利润水平。

   订单方面,公司一季度国网输变电订单继续保持增长,国网2023年第1次输变电设备招标,公司中标10.9亿元,批次排名第一,同增23.9％。另外公司网外业务也实现了中标开门红,中标通威、中广核、大唐集团、三峡能源、广东粤电、中国铝业等不同类型项目。

   另外,特高压交直流工程已经进入起量周期,2023年国网特高压设备各批次合计招标415.4亿元,同比增长11倍。公司参与的十多种设备招标合计中标79.3亿元,其中换流变压器、断路器、直流穿墙套管、开关等设备份额位居第一。24年,存量订单逐步进入释放周期,同时,青藏±400kV常直、沙特±500kV柔直、南疆-川渝±800kV柔直等项目有望进一步垫高公司订单水平。

   预计后续随着工程项目交付节奏加快,公司营收增速或将拔高,有望带动利润水平进一步上升。我们预计公司24、25年归属净利润约12、18.3亿元,对应PE约30、20倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、电网投资方向不及预期;

   2、电网工程推进不及预期。