龙大美食(002726):"一体两翼"新布局,全面发力预制菜-公司首次覆盖报告

投资建议:预制菜快速增长,屠宰业务有望改善,给予"增持"评级

   预制菜行业正处于快速渗透期,行业发展方兴未艾、百花齐放,当前预制菜以B端为主,客户粘性较强,具备先发优势。我们预计2024-2026年归母净利润0.95、2.12、3.30亿元,当前股价对应2024-2026年77.1/34.5/22.1倍PE,养殖及屠宰业务因猪价低迷压制利润,而预制菜业务快速增长,屠宰业务有望改善,基本面迎来拐点,首次覆盖给予"增持"评级。

   预制菜行业方兴未艾、百花齐放,正处于快速渗透期

   对比海外我国预制菜行业渗透率提升确定性较高。B端餐饮连锁化、规模化发展和降本增效需求推动上游餐饮供应链快速发展;C端方便快捷,短期以市场培育为主。现阶段行业门槛不高,各具资源禀赋的参与者众多,呈现出百花齐放的竞争格局。

   新董事长上任加速预制菜发展,预制菜业务高速增长

   公司2023年食品板块实现收入22.23亿元,主营占比提升至16.69％。公司拥有完备的产品体系、产能布局和研发能力,在原料、选品、研发、市场上逐渐构筑全产业链优势。(1)产品:公司已培育出5-6款亿元级别大单品,包括肥肠类、培根类、酥肉类等拥有可替代的广阔存量市场的品种。千万级别单品丸子类、烤肠类等具备亿级销售规模潜力。(2)研发:公司贴近前端市场需求,在山东、上海、四川设立研发中心,持续提高工业化和预制化生产能力。(3)渠道:公司围绕大B需求主动研发拓品,增强粘性;完善中小B端经销商渠道,打造样板市场。新董事长上任后加码预制菜,预制菜收入占比有望持续提升。

   养殖、屠宰短期磨底,夯实基础,后续有望改善

   两大业务夯实基础,公司具备从原材料端进行产品和工艺创新的优势,为预制菜研发赋能。现阶段猪价低迷,公司短期经营磨底,如果未来猪价反弹,养殖和屠宰业务有望持续改善。

   风险提示:原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险