华铁应急(603300):海南国资拟成为实控人,资源整合协同赋能,稳步向设备租赁综合性龙头迈进-重大事件点评

事件:5月20日,华铁应急公告筹划控股权变更并停牌。

   国资入股合作再下一城,海南国资拟成为公司实控人。5月20日晚间华铁应急公告,公司控股股东胡丹锋拟向海南海控产业投资有限公司协议转让部分股份,若交易达成公司控股股东将变更为海南海控产业投资有限公司(海南控股全资子公司),实际控制人变更为海南省国资。此前22年8月公司便与东阳市国资办签署全面战略合作协议,通过战略入股形式实现公司与东阳城投的深度协同合作;我们认为,本次国资入股有助于进一步优化公司股权结构,在平台资源整合、融资成本改善等方面深度赋能公司,助推公司向设备租赁综合性龙头稳步迈进。

   公司股权治理结构持续优化,国资股东平台资源业务优势有望深度赋能公司成长。海南控股作为海南省国有资本投资运营公司,重点发展机场及临空产业、区域综合开发、商贸服务三大核心产业群,23年累计投资212.5亿元/完成率130％/居省属国企首位。我们认为海南控股以城市运营、基础设施运营为主的业务结构与公司高空作业平台主业高度契合,叠加海南自贸港区位优势,有望深度协同赋能公司成长;参考此前公司与东阳市国资办全面战略合作情况,我们认为后续业务层面(轻资产模式、智算业务、低空经济)协同赋能落地可期。

   国资入股有助于带动公司融资成本边际改善,进一步缓解公司资金压力。公司前期设备拓展主要依赖银行授信、融资租赁等自筹资金支持,随着设备规模扩张,公司资产负债率、融资成本持续维持高位;2023年公司资产负债率为70.5％/同比+3.01pct,经测算公司23年有息负债平均融资利率为5.20％(同期宏信建发为4.17％)。我们认为,国资入股能够通过提升公司信贷额度、优化融资期限等方式降低公司融资成本、缓解资金压力。

   拟投资10亿元开展智算业务,低空经济、智算等多品类战略持续发力。5/7华铁应急公告拟投资10亿元开展智能算力业务,通过向客户提供GPU级高端算力资源租赁及增值技术服务取得收益;目前公司智能算力业务已落地两单,合同金额总计达2.4亿元。此外,海南省独特的区位优势下低空业态应用持续丰富,目前公司与浙江威航战略合作开展无人机设备租赁及飞行服务,后续海南国资入股有望加速公司多品类战略布局。

   投资分析意见:维持"强烈推荐"评级。公司高空作业平台业务规模、网点优势明显,积极推进数字化、轻资产、渠道建设,全年业绩高成长确定性强;国资入股有助于改善公司融资成本、进一步激发公司增长潜力。预计24-26年华铁应急归母净利润10.1亿元、12.6亿元、14.6亿元,同比+26％、+25％、+15％。当前收盘价对应24-26E动态PE为12.7x、10.2x、8.8x。

   风险提示:控股权变更进展不及预期;现金流管理风险;轻资产模式进展不及预期。