中国建筑(601668):收入稳健增长,海外订单增长迅速-公司点评

事件描述

   公司一季度实现营业收入5493.19亿元,同比增长4.67％;归属净利润149.22亿元,同比增长1.20％;扣非后归属净利润147.39亿元,同比增长1.1％。

   事件评论

   Q1收入稳健增长,带动归母净利润、扣非净利润均有增长。公司持续提升主业发展水平,深化项目履约管理,营业收入实现稳步增长,一季度实现营业收入5493.19亿元,同比增长4.67％;归属净利润149.22亿元,同比增长1.20％;扣非后归属净利润147.39亿元,同比增长1.1％。

   订单来看,Q1海外订单增长迅速。新签订单来看,建筑业新签11107亿元,同比增加14.3％,其中房屋建筑新签8062亿元,同比增加11.4％,基础设施新签3005亿元,同比增加23.2％,勘察设计新签40亿元,同比减少3.6％,分地区来看,境内新签10883亿元,同比增加13.9％,境外新签224亿元,同比增加38.4％。

   公司费用率同比上升,毛利率略有下降。公司一季度综合毛利率8.09％,同比下降0.01pct,费用率方面,公司一季度期间费用率3.76％,同比提升0.10pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.03、-0.05、-0.07、0.26pct至0.30％、1.47％、1.15％和0.83％,综合来看,公司一季度归属净利率2.72％,同比下降0.09pct,扣非后归属净利率2.68％,同比下降0.09pct。公司不断推动业务转型,提高成本精细化管控水平,但受汇率波动影响,公司利润总额增幅略低于收入增幅。

   Q1现金流同比流出幅度扩大,收现比同比下降。公司持续开展现金流管理提升专项行动,强化业务源头治理,完善现金流预算引领机制,完善现金流基础管理,一季度受地产业务销售回款减少、购置土地增加双重因素叠加,经营性净现金流净流出同比增加,一季度经营活动现金流净流出965.95亿元,同比多流出311.71亿元,收现比100.68％,同比下降1.48pct;同时,公司资产负债率同比提升0.28pct至74.76％,应收账款周转天数同比增加6.75至42.66天。

   后续随着国企改革持续推进,叠加公司减值收窄,业绩与估值有望同步提升。公司旗下中海地产销售规模排名行业第二,其余中建系地产规模也相对较大,土储集中在一、二线城市。2023年来看,全年新增土地储备超九成位于一、二线城市,其中位于北京市、上海市、广州市等一线城市、直辖市及省会城市的新增土地储备占比超83％,土地储备结构进一步优化,未来减值压力有望逐步收窄。叠加近来国企考核持续推进,相关管理措施、交流力度或将持续提升,从而拉动公司市值规模。预计2024年实现业绩585亿,按照20％分红率推算,对应当前股息率约5％。预计公司2024-2026年归母净利润为585.25、630.87、669.59亿元,对应PE估值为3.81、3.54、3.33倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济增速不及预期;

   2、应收账款回款不及预期