黄山旅游(600054):天都峰恢复开放,旺季客流可期

事件概要:

   根据"今日黄山"公众号,三大主峰之一的天都峰于5月20日结束封闭轮休,恢复对外开放。

   点评:

   旺季前恢复开放有望进一步催化客流。五年前莲花峰开放日期为3月下旬(莲花峰与天都峰轮休,轮休期为3-5年),为此,今年天都峰恢复开放早有预期。24Q1黄山景区累计接待进山游客82.7万人,尽管这一数据略低于去年(yoy-2.12％),但仍远好于2019年同期(29Q1为59万人);此外,五一期间累计接待游客近13万名,同比增9.7％,表现较好。由于莲花峰与去年底已进入封闭轮休,天都峰在端午前恢复开放,叠加昌景黄高铁、池黄高铁相继通车,随着旺季来临,景区人气有望保持高位。

   培育项目爬坡叠加基数差异影响Q1盈利。24Q1实现营收3.4亿,同比下降0.4％,录得净利润0.3亿,同比下降60.5％。收入小幅下降主要由于免票政策下有效购票人数减少,利润端则主要由于2023年徽菜业务迅速扩张(23年收入yoy+85％),新开门店导致折旧摊销增加(毛利率同比下降8.2pcts),以及23Q1所得税税基较低(过往年份亏损可部分减免所得税)存在基数差异影响。预计随着徽菜业务爬坡以及税基差异消除,公司利润端表现将逐步改善。

   中长期来看,去年底安徽省发布《大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设行动方案》,目标到2033年大黄山地区生产总值达到1.4万亿元,接待国内游客超过6.7亿人次、旅游收入超过7900亿元。近几年公司深挖黄山IP价值,同步推进景区内部改造和经营业态扩充,有望在政策扶持下,实现业绩稳健持续增长。

   预计2024-2026年将分别实现净利润4.7、5.4亿和5.8亿,分别增11.8％、14.4％和6.5％,EPS分别为0.65元、0.74元和0.79元,当前股价对应PE分别为18被、16被和15倍,维持"买进"。

   风险提示:异常天气致使客流不及预期