极米科技(688696):利润阶段性承压,期待内外需协同改善-公司年报点评

极米科技发布2023年报及24Q1季报:公司2023年实现营收入35.57亿元,同比下降15.77％;实现归母净利润1.21亿元,同比下降75.97％。单季度来看,24Q1实现收入8.26亿元,同比-6.59％,实现归母净利润0.14亿元,同比-72.57％。

   盈利能力方面,公司23全年毛利率同比-4.73pp至31.25％,环比-1.56pp;

   销售/研发/管理/财务费用率分别变动+3.96pp/+1.76pp/+0.87pp/-0.41pp至18.13％/10.72％/4.22％/-0.89％,23全年归母净利润率同比-8.49pp至3.39％。24Q1毛利率同比-6.8pp至28.05％,环比+0.14pp;销售/研发/管理/财务费用率分别变动+2.04pp/-0.76pp/-0.82pp/-1.35pp至17.27％/10.49％/3.56％/-1.5％,24Q1归母净利润率同比-4.17pp至1.73％。

   公司利润同比下滑主要系部分产品价格调整,同时受具体产品结构影响导致公司毛利率及净利率下降。

   公司自成立以来迅速成长为国内投影设备行业领导品牌,2023年在国内中高端投影机市场保持出货量第一,市场份额高达33％。投影整机产品构成公司收入的绝大部分,受到国内投影市场需求阶段性调整影响,23全年实现收入32.12亿元,同比-18.45％,毛利率也受到负面影响同比-6.9pct至27.47％。

   投影配件产品以及互联网增值服务分别实现营收1.7亿元、1.48亿元,配件业务收入同比+8.61％,毛利率同比+0.83pct至49.99％,互联网业务收入同比+53.1％,毛利率同比+0.37pct至93.13％。

   投资建议。由于国内投影消费市场尚待进一步复苏,公司聚焦国内中高端产品,投影整机营收承受阶段性压力。而公司技术创新能力过硬,研发人员、投入充足,线上、线下营销网络完备,目前公司Play系列产品进驻低端产品阵营,24年新发旗舰产品RS10Ultra满足消费者多样化场景以及价格需求,以欧、美及东南亚地区为核心持续拓展海外市场,降本推进低端阵列协同技术迭代巩固高端市场,盈利空间充足。我们预计公司24年实现归母净利2.07亿元,给予公司2024年35x-42xPE估值,对应合理价值区间为103.60-124.32元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。核心零部件外购风险;行业竞争加剧风险。