绝味食品(603517):战略上聚焦卤味主业,经营端从量增到质增-公司点评报告

近日我们参加绝味食品2023年股东大会,公司就2023年经营情况进行回顾,并就2024年重点工作、发展战略等核心问题进行交流解答,核心反馈如下:

   经营重心发生转变,更关注经营质量和消费者体验:公司经营重心从过去以拓展份额为主转向精耕细作,经营端更关注单店营收的增长(考核核心)。同时业务视角端,从此前的以面向加盟商出货为核心到重视消费者体验。面对公域流量成本高、持续性低等问题,公司计划逐步加大在全渠道会员统一身份建设方面的投入,希望能实现私域流量打通,以高费效比,拉动消费者复购,增强粘性。

   公司积极求变,提出"全渠道数智增长",多方向探索提升店效的举措。绝味提出了"全渠道数智增长"为提升单店店效的落地抓手,并于去年下半年开启执行落地,主要从以下五个层面推进实践,并取得了一定成果:1)抖音门店试水:23年9月至24年3月,公司抖音交易订单量达2400万+,品牌曝光超39亿,并实现通过抖音引流拉动到店消费;2)外卖平台销售＆利润改善:销售额年同比提升14.86％;3)跨界IP战略合作:和元梦之星游戏合作,创造虚拟和现实的新消费体验,新增用户100w+;4)超级爆品营销:春节期间成功打造爆品-爆一脖,39天实现销量100万桶;5)搭建绝知AI体系赋能店长:通过优秀案例分享、通过AI生成营销素材等提升组织效率,且体系内有红包奖励激励店长。从具体的举措上,我们可以感知到公司提升经营效率的决心和行动力。

   聚焦卤味主业,提升资产使用效率。资本支出方面:1)固定资产投入:公司现阶段产能/产能+在建工程分别能支撑到2029/2030-2031年的经营,预计未来固定资产方面大投入的可能性较低;2)投资:前期部分项目以分红

   管理层回购等方式收回现金,公司放慢投资脚步,未来投资比例不增加,减少非卤味赛道投资,聚焦战略核心卤味赛道整合。

   积极应对挑战,着眼长期发展。虽然23H2以来,公司在经营端面临一定压力和挑战,但管理层积极应对,着眼长期发展,多维度试点提升单店店效的举措。展望未来,我们认为经营端随着公司各项提升店效举措的推进和落地,低基数下,门店经营端有望逐步修复。成本＆费用端:当下鸭副原材料稳定低位,成本端较去年有明显改善,且公司坚定高质量发展,原则上不参与价格战。从费用投放节奏上看,公司今年预算投放节奏推后(大概6月中下旬后会有投放动作出来),费用端有一定提升空间。我们预计公司未来capex投入较低,经营上更注重资产使用效率的提升,分红比例有望保持或进一步加大(2023年90％)。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入78.22/83.76/89.35亿元,同比增长7.72％/7.08％/6.67％,分别实现归母净利润8.13/9.45/10.90亿元,同比增长136.21％/16.22％/15.29％,对应PE为16.01/13.77/11.95x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动;行业竞争加剧;单店收入恢复不及预期等