浙海德曼(688577):专注车削加工,产品高端化持续推进-公司深度

浙海德曼:车削加工专家,高端化持续推进。公司前身成立于1993年,生产仪表车床;

   2001年开始向普及型数控车床转型,2012年首台高端数控机床下线,开启产品高端化进程,2020年公司在上交所科创板上市。经过数年发展,公司现有高端数控车床、自动化生产线、并行复合加工机和普及型数控车床四大品类,2017-2023年公司营业收入由3.33亿元增长至6.64亿元,CAGR达12.2％;近年来业务重心及要素资源持续向高端系列产品倾斜,2023年各品类收入占比分别67.34％/14.50％/1.88％/13.27％。

   高端机床市场国产替代空间广阔,数控车床下游应用广泛。2023年我国金属加工机床产值/消费额分别1935/1816亿元,同比分别+1.1％/-6.2％,行业规模全球领先,但当前我国机床行业瓶颈仍然突出,对比日德等发达国家,机床数控化率、高档机床国产化率有待提升。随着我国工业结构的优化升级,数控化、高端化机床产品的需求日益增加,国产高端机床的市场潜力巨大。数控车床作为金属切削机床的常见品类,,可对大部分具有回转表面的工件进行外圆、端面、螺纹、沟槽等车削加工,下游广泛应用于汽车、工程机械、通用设备、模具及航空航天等。部分高端数控车床可以凭借高精度、高刚性等优异性能实现以车代磨效果,有望应用于丝杠螺纹加工。

   基于自主化技术实现核心部件自制,造就高端车床产品优异性能。公司基于自主化核心技术及持续的研发投入,实现主轴、刀塔、尾座的自制,通过多家供应商保障数控系统、丝杠导轨、轴承等部件的稳定供应,并积极推进国产替代。公司高端数控车床产品与国内企业竞品相比参数优异,可对标国外领先品牌。

   沙门基地顺利投产,高端机床产能稳步扩张。近年来,公司战略重心向高端产品转移,高端型数控车床产量稳步提升。随着规划年产900台高端机床的沙门基地顺利投产,公司高端机床产品收入将持续增长,看好未来产品结构持续高端化及海外市场拓展。同时,公司高端产品可满足丝杠车削加工要求,未来有望在人形机器人零部件加工领域迸发增量需求。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计2024-2026年公司归母净利润为0.46/0.63/0.85亿元,公司当前股价(2024/5/21)对应24-26年PE分别为79x/58x/43x,24/25/26年可比公司PE均值分别99/70/60x。考虑到公司是国内领先的车床制造企业,产品布局完善,积极创新推动产品结构持续高端化,并通过沙门基地扩张高端产能,通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力,未来机器人量产将为公司带来新增长空间,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不足的风险;市场竞争激烈的风险;核心零部件依赖境外品牌风险;

   技术升级迭代风险。