华自科技(300490):盈利能力逐步改善,储能业务有望快速增长-更新报告

2024Q1归母净利润同比扭亏为盈,毛利率环比改善

   2023年,公司实现营业收入23.69亿元,同比增长40.99％;归母净利润-1.80亿元,较同期亏损减少58.07％;扣非归母净利润-1.95亿元,较同期亏损减少55.88％。公司业绩不及预期主要原因系行业竞争加剧,销售价格持续走低,毛利率有所下降。2024Q1,公司实现营业收入7.72亿元,同比增长95.39％;归母净利润338.54万元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润81.18万元,同比扭亏为盈;毛利率15.62％,环比大幅改善。

   新能源业务稳步上升,重点拓展储能业务,积极放眼全球市场

   2023年,公司新能源业务营业收入19.40亿元,比去年同期增长38.02％。新能源(源、网、荷、储)设备及系统营业收入10.82亿元,占营业收入比重45.69％,同比增长51.93％,成为有力的新增长点。公司为桂东罗霄、江苏如东、怀化洪江等多个储能电站提供储能关键设备系统及EPC服务。同时,公司依托在"一带一路"沿线国家的市场领先地位,持续拓展多能互补、源网荷储一体化应用场景,在乌干达、坦桑尼亚、科特迪瓦、巴基斯坦、柬埔寨等国中标多个集中式储能、水光储、光储柴多能互补项目。

   环保业务实现修复,以科研为导向,应用端持续巩固行业地位

   2023年,公司环保业务营业收入3.81亿元,同比增长67.80％,占营业收入比重16.08％。水利、水处理自动化产品及整体解决方案营收3.25亿元,占营业收入比重13.71％,同比增长93.39％。公司应用智能曝气系统、磁混凝系统、二次供水物联网网关、内压超滤膜组件以及浸没式超滤膜组件等多项业内领先技术产品,相继中标全球单厂规模最大的除盐水EDI项目、全球最大生物合成生态产业园水处理运营服务等多个重要项目。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是电力自动化领先企业,受益于政策额行业需求推动,新能源储能业务高速增长。考虑到储能系统竞争加剧导致盈利能力降低,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.96、3.13、4.09亿元(下调之前2024-2025年归母净利润为3.92、6.18亿元),2024年扭亏为盈,2025-2026年同比分别增长59.56％、30.86％,对应EPS分别为0.49、0.79、1.03元,对应PE分别为17、11、8倍。

   风险提示:储能项目建设不及预期、下游需求不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧。