古井贡酒(000596):收入稳步增长,目标持续突破-2023年及2024Q1业绩点评

事件描述

   公司2023年营业总收入202.54亿元(+21.18％),归母净利润45.89亿元(+46.01％),扣非净利润44.95亿元(+46.59％)。公司2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85％),归母净利润20.66亿元(+31.61％),扣非净利润20.5亿元(+32.67％)。

   事件评论

   收入端2023年圆满完成目标,2024年持续亮眼表现。公司2023年营业总收入202.54亿元(+21.18％)、2024Q1营业总收入82.86亿元(+25.85％),公司2023年营业总收入+△合同负债为208.28亿元(+32.54％)、2024Q1营业总收入+△合同负债为115.02亿元(+9.52％),为剔除春节回款节点影响,2023Q4+2024Q1收入+Δ合同负债的同比增速为20.62％,可见2023年至2024年,公司增长势能整体稳健。量价拆分来看,2023年公司量价齐升、其中价格增幅更加明显,2023年总销量11.83万千升(+3.16％)、吨价16.6万元/千升(+17.75％),产品结构仍在上移。分产品看,2023年年份原浆154.17亿元(+27.34％)、古井贡酒20.16亿元(+7.56％)、黄鹤楼及其他22.06亿元(+0.87％)。

   利润率持续提升,毛利率、税金率、费用率均有正贡献。公司2023年归母净利润45.89亿元(+46.01％)、2024Q1归母净利润20.66亿元(+31.61％)。公司2023年归母净利率提升3.85pct至22.66％,其中毛利率+1.9pct至79.07％,销售费用率(-1.09pct)、管理费用率(-0.23pct)、研发费用率(+0.01pct)、财务费用率(+0.49pct)、营业税金及附加(-1.84pct),公司2022年税金率偏高、2023年回归常态水平。公司2024Q1归母净利率提升1.09pct至24.93％,其中毛利率+0.68pct至80.35％,销售费用率(-1.66pct)、管理费用率(-0.68pct)、研发费用率(-0.01pct)、财务费用率(+0.5pct)、营业税金及附加(+0.57pct)。

   "全国化、次高端"战略稳步推进。公司省内优势地位牢固,叠加古井聚焦"全国化、次高端"战略,省外市场稳步扩张,十四五期间公司有望实现稳中求进、持续突破。我们预计2024/2025年公司EPS分别为11.12/13.84元,对应当前股价的PE分别为24/19倍,维持"买入"评级。