隧道股份(600820):投资收益兑现中,数据要素仍待重估-公司点评

事件描述

   公司2024年Q1实现营业收入141.25亿元,同比增长5.34％;归属净利润4.44亿元,同比增长3.06％;扣非后归属净利润4.26亿元,同比增长10.19％。

   事件评论

   一季度上海市固投额有所承压,公司收入仍有所增长。公司2024年Q1实现141.25亿元,同比增长5.34％。就上海市情况来看,一季度投资增速同比有所下降。上海市一季度固定资产投资同比增长9.2％,相比2023年增速下降4.4pct。

   研发费用继续提升,毛利率仍有所改善。公司2024年Q1综合毛利率12.54％,同比提升1.61pct,一季度来看,公司综合毛利率12.54％,同比提升1.61pct;费用率方面,公司2024年Q1期间费用率10.35％,同比提升0.85pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.11、1.15、-0.42pct至0.01％、3.61％、3.84％和2.88％。

   综合来看,公司2024年Q1归属净利率3.14％,同比下降0.07pct,扣非后归属净利率3.02％,同比提升0.13pct。

   收现比进一步提升。公司2024年Q1经营活动现金流净流出39.08亿元,同比多流出2.39亿元,收现比129.18％,同比提升11.49pct;同时,公司资产负债率同比提升1.36pct至77.53％,应收账款周转天数同比减少23.68至128.87天。

   上海新签高景气,新签业务多元化。按照地域来看,公司2023年新签合同额的增长主要得益于公司在上海地区的深耕,上海地区新签合同额441.5亿元,同比高增31.3％,占比53.9％;按照订单类型分类,分行业新签的前三大分别是:轨道交通、市政工程及道路工程业务,三者增速分别为:14％/18％/-36％,分别占比26％/25％/15％。另外,公司能源工程类业务新签非常亮眼,同增106％,主要源于公司新能源业务布局储能、风电等。

   高分红回报投资者,公司在手股权+数据要素仍待重估。公司2023年累计分红10.38亿元,分红率35％。公司响应国资委号召,上市以来首次实现一年两次分红,预计后续会继续延续全年2次分红,且分红率有望维持高位。投资收益方面,公司2024年Q1投资收益3.57亿元中,我们根据公司持股与股价涨幅,估算徐工股份收益可达约3亿元,与公司投资收益较为匹配。数据要素方面,公司城市运营的"城知时空—低速作业车时空"数据产品已于2023年成功完成首单交易,打通了变现渠道,考虑公司建筑全流程不断积累丰厚底层数据资产,远景来看,有望乘公共数据授权开放的政策东风实现自身的价值重估。此外,公司深度参与上海公路运营,并具备信息化系统能力,若后续上海区域低空经济政策推动,公司也有望受益。维持"买入"评级

   风险提示

   1、上海停车平台运营方发生变更;2、数据要素归属权不清;3、政策推进不及预期;4、数据要素市场交易额扩张速度不及预期。