格尔软件(603232):23年收入下滑,静待公司未来成长

核心观点

   事件:公司发布2023年报,全年实现收入5.61亿(-14.89％),归母净利0.37亿(+524.28％),扣非净利-0.12亿(+78.36％)。此外,公司还发布2024年Q1季报,24Q1实现收入0.49亿(-29.24％),归母净利-0.52亿(-23.65％),扣非净利-0.56亿(-7.02％)。

   PKI安全应用产品收入增长较快,整体毛利率实现优化。23年公司整体毛利率为47.48％,同比上升7.62pct。分业务看,PKI安全应用产品收入2.24亿(同比+33.04％),毛利率66.26％(同比-3.2pct),PKI基础设施产品收入1.11亿元(同比-6.64％),毛利率50.92％(同比+4.21pct),通用安全产品收入2.25亿元(同比-39.30％),毛利率27.08％(同比+2.86pct)。

   收入基数导致费用率仍然上行。从费用端看,23年公司期间费用率为49.55％,同比上升3.7pct,主要系收入下滑导致收入基数较小所致。其中,管理费用率为20.22％(同比-2.09pct),销售费用率和研发费用率分别为14.85％、15.16％,同比分别上升5.12pct、1.30pct。

   积极布局新技术、新场景。公司重视技术创新,致力于提供领先的数据治理与隐私保护服务,以及全面的数据安全解决方案,持续在量子安全和隐私计算领域投入研发。同时针对物联网的快速发展,公司不断推出深度融合应用场景的安全解决方案,覆盖低空经济、卫星通信、视频监控和车联网等前沿领域。

   盈利预测与投资建议

   根据2023年报以及24Q1季报,下调收入增速,上调费用率,略微调整毛利率,我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.36/0.41元(原预测24-25年EPS为0.55/0.69元),根据可比公司PE水平,我们给予公司24年49倍PE,对应目标价为14.70元,维持买入评级。

   风险提示

   网络安全需求释放不及预期;网络安全市场竞争加剧。