华夏航空(002928):困境反转,盈利能力有望回升-公司点评

支线航司龙头,中长期发展前景广阔

   华夏航空聚焦支线航空市场,在旅客周转量等方面,遥遥领先多数支线航司。支线蓝海市场,未来空间广阔。航网通达性提升,支线航空发展迅速随着中西部地区经济增长迅速、支线发展利好政策不断落地,支线航空中长期发展前景广阔。未来随着经济复苏,支线航空需求释放,华夏航空的收入专利润有望回升。

   困境反转,盈利能力有望回升

   一方面,华夏航空加强风险管控,走出"安全事故"困境。整改措施相应落地,华夏航空运营能力不断恢复、改善,盈利能力有望回升。另一方面华夏航空经营能力增强,走出"高政府补贴依赖度"困境。华夏航空通过灵活调度航网结构、提高通程业务占比及规模经济效应,巧妙缓解政府补贴不确定带来的盈利风险,经营能力不断提高,盈利能力有望回升。

   支线补贴政策调整助推Q1业绩超预期,可持续经营拐点或现

   经济复苏,量微升、价略跌。2023年华夏航空的客公里收益达0.56元客公里,同比下跌13％,约为2019年的94％水平。截至2024年Q1华夏航空的客座率为77％,环比增加2％,已接近2019年水平。2018-2023年,华夏航空的机构运力购买收入占比从36％下降至19％2024Q1华夏航空的归母净利润达0.25亿元,扭亏为盈,主要系民航局支线补贴政策调整带来的其他收益增加。未来随着中国的支线航空补贴政策持续更新完善,我们认为华夏航空的政府补贴力度有望进一步提高,盈利能力回升,可持续经营拐点或将显现。

   调整盈利预测

   考虑疫后支线客运量仍在恢复过程中等因素,下调2024年预测归母净利润至3.0亿元(原预测4.9亿元),下调2025年预测归母净利润至9.亿元(原预测9.8亿元),引入2026年预测归母净利润11.8亿元。考虑历史上库存周期上行阶段航空股的股价表现较好,上调至"买入"评级。

   风险提示:疫情出现反复,经济持续低迷,燃料油成本超预期上行,利率变动风险,汇率波动风险,飞行安全风险。