杭可科技(688006):盈利水平维持高位,设备出海效果显著-公司年报点评

事件。公司披露2023年年报及2024年一季报:1)根据2023年年报,2023年公司营业收入39.32亿元,同比+13.83％;归母净利润8.09亿元,同比+64.92％;扣非归母净利润7.91亿元,同比+67.14％。其中,23Q4公司营业收入6.23亿元,同比-9.14％;

   归母净利润0.95亿元,同比-14.00％;扣非归母净利润0.94亿元,同比-16.95％。2)根据2024年一季报,24Q1公司营业收入8.84亿元,同比-7.01％,归母净利润1.73亿元,同比-17.74％,扣非归母净利润1.70亿元,同比-18.74％。

   盈利能力维持较高水平,海外毛利率显著增高。根据wind,2023年公司毛利率37.54％,同比+4.64pct;净利率20.58％,同比+6.38pct。我们认为主要系高毛利率的海外出入占比提升所致。根据2023年年报,2023年公司海外业务收入7.68亿元,同比+221.2％,收入占比达到19.54％,同比+12.62pct,毛利率达到50.50％,同比+10.52pct。根据wind,23Q4公司毛利率27.51％,同比-4.24pct;净利率15.30％,同比-0.87pct。24Q1公司毛利率33.97％,同比-8.55pct,环比+6.46pct;净利率19.57％,同比-2.55pct,环比+4.27pct,24Q1盈利能力同比略有承压,环比改善。

   费用率管控良好。根据wind,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91％/4.30％/6.19％/-4.02％,同比变动+0.27/-4.58/+0.19/-1.54pct。其中,23Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92％/-2.84％/9.79％/-7.43％,同比变动+1.67/-8.21/+2.27/-4.78pct。2023年管理费用大幅降低主要系23年确认股份支付费用较上年大幅下降所致;财务费用大幅降低主要系23年货币资金增加导致的利息收入及外币的汇兑收益大幅增加所致。24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.27％/3.52％/5.94％/-3.18％,同比变动+0.22/-1.82/+0.63/-2.11pct,维持良好水平。

   订单相对充足,有望持续受益于海外锂电扩产。1)根据wind,2022/2023/2024Q1各期末,公司存货分别约为23.81/29.01/28.81亿元,合同负债分别为15.02/22.39/22.13亿元,侧面印证公司在手订单充足。2)中日韩为主导的锂电池企业会不断加大在美国、欧洲和东南亚的产能扩建,而海外本土的电池生产企业也不断涌现,以大众、丰田、特斯拉等整车厂为主导,加入本土锂电池扩产的大军中。公司客户包括SK、LG、三星SDI、松下、丰田、AESC、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等国内外优质企业,有望持续受益于海外锂电扩产。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为9.64/11.45/13.21亿元,同比增长19.1％/18.8％/15.4％;EPS为1.60/1.90/2.19元。考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大,我们给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为23.95-27.14元/股(预计2024年公司EPS为1.60元),对应合理市值为145-164亿元,"优于大市"评级。

   风险提示。下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行的风险、锂电设备海外拓展不及预期、行业竞争加剧、回款风险。