老百姓(603883):经营业绩保持稳健,盈利能力逐步提升-23年年报及24年Q1业绩点评

事件概述

   公司发布2023年报及2024年一季报,2023年公司营收224.37亿元,同比增长11.21％,归母净利润9.29亿元,同比增长18.35％,扣非归母净利润8.44亿元,同比增长14.68％。2024年Q1营收55.39亿元,同比增长1.81％,归母净利润3.21亿元,同比增长10.27％,扣非归母净利润3.11亿元,同比增长10.35％。

   核心观点

   业绩稳步增长,凸显经营韧性。2023年及2024年一季度,公司整体经营稳健,收入、利润端延续增长态势,分行业看,2023年零售、加盟业务分别实现收入193.49、29.31亿元,同比增长9.96％、19.62％,加盟业务持续放量。2024年Q1,在行业高基数下,公司业绩彰显韧性,2024Q1零售、加盟业务分别实现收入46.83、8.19亿元,同比增长2.18％、0.24％。

   持续加强精细化管理,盈利能力提升。2023年公司毛利率为32.55％,同比增加0.67pct,预计受益于商品结构调整及统采占比提升等影响(2023年统采销售占比68.40％,同比上升约2.4pct,自有品牌销售占比达到19.64％,同比上升约0.9pct),导致中西成药毛利率提升。公司加强精细化管理,在降本方面采取了一系列举措,同时随着公司火炬项目推行,盈利能力有望进一步提升,2024Q1毛利率、净利率分别为35.20％、6.61％。

   积极推动门店门诊统筹资质落地,迎接政策红利。公司积极应对门诊统筹医保向零售药店放开政策,推动门店资质落地。截至2024Q1,公司拥有门诊统筹门店4,673家,其中直营门店落地门诊统筹占比39.78％,公司可互可刷的门店达到3,338家,其中直营门店占比30.67％,可互可刷门店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升。

   投资建议

   公司业绩符合预期,近年来门店精细化管理能力提升,叠加火炬项目推进,盈利能力有望改善。此外,公司积极推动门诊统筹资质落地,有望享受门诊统筹红利。我们适当上调公司2024、2025年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为11.18、13.54、16.32亿元,EPS为1.91、2.32、2.79元,对应PE为18、15、12倍。

   风险提示

   市场竞争加剧;门店及加盟店扩张不及预期;行业政策风险。