通用股份(601500):24Q1归母净利润1.53亿元同比增长861.31％,海外多基地产能释放驱动业绩高速增长

2023年全年、2024年一季度公司净利润同比大幅增长。1)2023年公司实现营业收入50.64亿元,同比增长22.92％,2019-2023年均复合增长率为11.01％;归母净利润2.16亿元,同比增长1172.65％,2019-2023年均符合增长率20.10％。2)2024年一季度公司实现营业收入14.43亿元,同比增长37.58％;归母净利润1.53亿元,同比增长1270.57％;稀释每股收益0.10元/股,同比增长861.31％。3)2023年三费率12.49％,比上年增加2.53个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.47％、5.22％、3.80％,分别比上年增加0.97、0.75、0.81个百分点。研发费用率3.55％,比上年减少0.33个百分点。

   公司主要产品为全钢子午胎、半钢子午胎和斜交胎。1)2023年轮胎产品营业收入50.28亿元,同比增长23.83％,毛利率15.64％,比上年增加6.05个百分点。2)分地区来看,国内收入13.56亿元,同比下降6.31％,毛利率2.02％,比上年减少9.24个百分点;国外收入36.72亿元,同比增长40.53％,毛利率22.16％,比上年增加9.39个百分点。

   公司积极推动产能建设,看好海外基地投产带来的成长性。截至2023年年底,公司全钢子午胎产能420万条/年,在建产能165万条/年,包括柬埔寨工厂一期项目40万条,公司预计2024年6月完工;泰国工厂二期项目50万条,公司预计2025年投产;柬埔寨工厂二期项目75万条,公司预计2025年投产。半钢子午胎1200万条/年,在建产能2050万条/年,包括柬埔寨一期项目200万条,公司预计2024年6月完工;泰国工厂二期项目600万条,公司预计2025年完工;柬埔寨工厂二期项目350万条,公司预计2025年完工;无锡工厂技改项目900万条,公司预计2025年完工。

   面对轮胎贸易壁垒,公司进一步加速全球化布局。结合宏观形势和行业发展趋势,公司制定了"5X战略计划",紧抓国内国际双循环机遇,力争未来10年内实现国内外5大生产基地,5大研发中心,500家战略渠道商、5000家核心门店,以及5000万条以上的产能规模。

   盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS为0.40、0.57、0.72元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2024年16-18倍PE,对应合理价值区间为6.40-7.20元,首次覆盖,给予优于大市评级。

   风险提示。在建产能投产进度低于预期;原材料价格变动;贸易关税变动。