华泰证券(601688):业绩符合预期,资管业务表现出色-2024年一季报点评

事项:

   华泰证券发布一季报,营业总收入61.05亿元(同比-32.11％1环比一34.6g％),归母净利润22.91亿元(同比_29.3g％/环比-27.61％)。公司归母净资产1815.09亿元(较期初+1.34％)。

   评论:

   收入端表现比较均衡,成本管控效果显现。Q1营收拆分:经纪／投行／资管／信用／投资业务收入分别为13.6/5.8/11.1/2.3/9.4亿元,分别同比-11.4％／一26.1％1+10.2％/-23.3％/-85.14％,对营收的贡献22.2％/9.4％118.1％/3.8％115.4％。公司经纪、资管业务相对稳健,经纪+资管业务贡献约40％业绩。

   轻资产业务:经纪、投行业务承压,资管业务表现亮眼。

   1)Q1公司手续费及佣金净收入33.3亿元(同比一8.6％／环比-5.70％)。A股日均成交额8953.7亿元(同比+1.9％／环比+7.5％),公司经纪业务手续费净收入13.6亿元(同比-11.4％/环比+1.9％),与行业变动方向基本一致。公司投行业务手续费净收入5.8亿元(同比-26.1％1环比-22.73％),债承规模1722.36亿元,同比+3.67％,2)受益于主动管理转型,资管业务保持增长:一季度资管业务手续费净收入11.06亿元(同比+10.2％)。

   重资本业务承压:自营业务贡献主要业绩增量。

   01自营业务收入18.8亿元(同比一58.g％/环比一83.9％)。金融投资规模4765.68亿元(同比+7.3％／环比-1.05％),单季度平均自营投资收益率0.3g％(同比-0.6pct/环比-2.06pct)。

   投资建议:监管优化风控指标后,公司有望扩表,提升ROE空间。我们维持盈利预测,预计公司2024/2025/2026年EPS为1.48/1.70/2.08元,BPS分别为18.15/19.32/20.76元,当前股价对应PB分别为0.76/0.71/0.67倍,ROE分别为8.16％/8.78％110.04％。给予公司2024年1倍PB估值,对应目标价18.15元,维持"推荐"评级。

   风险提示:金融监管风险;市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。