倍轻松(688793):营收较快增长,季度实现扭亏-点评报告

事件描述

   公司披露2023年年报＆2024年一季报:公司2023年实现营收12.75亿元,同比增长42.30％,实现归母净利润-0.51亿元,较2022年调整后数据减亏0.73亿元,扣非归母净利润-0.56亿元,较2022年调整后数据减亏0.74亿元;2024年Q1实现营收2.93亿元,同比增长28.59％,归母净利润0.16亿元,扣非归母净利润0.16亿元,实现扭亏。

   事件评论

   新品有效助力叠加渠道拓展,较低基数下营收实现亮眼增长。公司2023年营收同比+42.30％,考虑2022年基数较低,两年营收复合增速达3.52％,分产品来看,眼部、颈部、头皮+头部、肩部以及腰背部产品分别实现营收1.92/1.75/1.66/4.83/1.09亿元,同比变动-0.04％/-26.88％/+49.30％/+438.85％/+30.95％,眼部、颈部、头皮+头部以及肩部销量分别同比变动+20.41％/-54.99％/+49.22％/+143.42％,公司新品带来强劲增长动能,2023年公司新品收入占营收比例达58.9％,如NeckN5Mini肩颈按摩仪在抖音渠道率先突围,并辐射带动公司传统线上渠道以及线下门店流量提升。分销售模式来看,公司线上渠道销售收入同比+46.70％,其中线上直销、线上经销、电商平台入库分别同比+67.50％/+19.00％+16.22％,线上直销增长亮眼主要系抖音平台销售增长,公司线上渠道已形成三架马车初步并行格局;线下渠道销售收入同比+41.15％,其中线下直销、线下经销分别同比+31.95％/+68.74％,线下经销增长亮眼主要系免税渠道、加盟业务以及新增山姆渠道;ODM收入同比-26.27％,主要系海外主要客户销售下降,门店数量方面,2023年年末线下直销门店数量达143家(较2022年末减少20家),线下经销门店数量达44家(较2022年末增加14家)。2024Q1公司营收同比+28.59％,考 虑基数问题,计算两年复合增速达8.81％,保持规模持续增长。

   盈利迎来改善,2023年实现较大幅度减亏,2024Q1实现扭亏。2023年公司毛利率达59.32％,同比+9.50pct,或得益于公司新品销售占比提升、渠道结构优化以及供应链端降本增效等因素;分产品来看,眼部、颈部、头皮+头部、肩部以及腰背部产品毛利率分别增长3.84/12.30/1.78/22.15/6.66pct;分销售模式来看,线上直销、线上经销、电商平台入库、线下直销、线下经销及ODM毛利率分别增长8.71/6.52/8.21/12.50/6.33/4.33pct。

   费用端,公司2023年销售、管理、研发以及财务费率分别同比+0.10/-0.68/-1.81/+0.28pct;

   公司2023年归母净利润同比减亏0.73亿元,归母净利率达-3.99％,同比+18.04pct。

   2024Q1毛利率达62.78％,同比+3.73pct,销售、管理、研发及财务费率分别-2.31/+1.53/-0.23/-0.92pct,归母净利率达5.35％,实现扭亏。

   投资建议:公司深耕智能便携按摩器,已经形成较强的品牌认知,在此基础上公司积极推出新品、优化渠道策略,有望实现新的高质量发展,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.91、1.21和1.56亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济波动带来需求回落的风险;

   2、竞争加剧带来盈利效率降低的风险。