芭田股份(002170):2023年扣非后净利润同比增长186.14％,小高寨磷矿设计产能提升至200万吨

2023年扣非后净利润同比增长186.14％。公司2023年实现营业收入32.44亿元,同比增长13.60％,归母净利润2.59亿元,同比增长114.08％,扣非后净利润2.40亿元,同比增长186.14％。公司业绩增长主要由于磷矿石产量及收入大幅提高,2023年公司磷矿石产量约51万吨,销售收入3.89亿元,同比增长374.8％。公司2023年拟每10股派发股息1.50元(含税),现金分红总额约1.33亿元,股利支付率为51.44％。2024Q1,公司实现营业收入6.56亿元,环比下降9.92％,同比下降17.28％,归母净利润5275.90万元,环比下降22.73％,同比下降26.57％,扣非后净利润5215.60万元,环比下降31.54％,同比增长9.34％。

   小高寨磷矿产能提升至200万吨,带动未来业绩增长。2023年,公司磷矿石设计产能90万吨,产能利用率56.21％。根据公司公告,公司小高寨磷矿目前处于建设期,已经于2024年3月通过审核,建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年,目前公司正在进行200万吨建设的收尾工作,建设过程中每日出产工程矿已经有一定程度增加,下一阶段小高寨磷矿将进入试生产、验收、正式生产阶段。

   新材料项目稳步推进。公司以贵州优质磷矿资源为原点,打通上下游产业链,推动高端高价值磷硝化合物系列化发展,拓展建设高纯度磷酸盐、电子级硝酸、净化磷酸等高端化工原料生产项目,并延伸拓展建设磷酸铁、磷酸铁锂高端新能源材料生产项目,将公司主营业务扩展至新能源领域。在磷酸铁产品上,公司已完成产线建设并投产出产品,磷酸铁锂按计划正常推进。在磷酸产品上,公司通过定向增发投资建设"硝酸法生产高纯磷酸项目",该项目建设内容包括15万吨/年高纯磷酸,36万吨/年硝酸,42.60万吨/年硝酸铵钙及副产品,项目计划总投资17.18亿元,建设期为24个月。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-26年净利润分别为4.50、6.03和7.12亿元,对应EPS分别为0.51、0.68和0.80元/股。结合可比公司估值,同时考虑到公司磷矿石产能扩张,给予一定的估值溢价,给予公司2024年15倍PE,对应目标价7.65元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动,下游需求不及预期,新项目进度不及预期。