古井贡酒(000596):奋进300亿,全国化成效显著-公司点评报告

我们参加了古井贡酒股东大会,并与管理层进行了交流,公司追求"品质求真,品牌求美,品行求善"。全国化成效显著,省外市场梯队完善。数字化提升生产效率及品质稳定性,费用仍有优化空间。宴席场景高基数阶段性承压,继续坚定推进古20,新产品古30布局千元价格带口碑良好。全国化战略清晰成效显著,分红率有望逐步提升。维持24-26年每股收益为11.58元、15.00元、18.46元,维持"强烈推荐"投资评级。

   全国化成效显著,省外市场梯队完善。我们参加了古井贡酒股东大会,并与管理层进行了交流,公司追求"品质求真,品牌求美,品行求善"。产能布局上,公司拥有八大生产基地,确保基酒充足供应。市场策略上,公司提出全国化、次高端、古20+的战略,在省外市场,分批次、递进打造规模市场、规模网点,为300亿和更高的目标打好基础。目前省外,第一梯队已有4-5个市场突破10亿,第二梯队3-5亿市场有一定的储备,第三梯队全部过亿,全力消灭不过亿市场,目标培育1-2个点,通过点市场的突破推动整体发展。

   在省内市场,古井动销、库存和价格表现良好,已经确定了全年的发展态势。

   公司将积极应对省内竞品竞争,同时坚持可持续发展,不压货,不透支。省外市场表现良好,江苏市场大体调整到位,今年公司希望通过在省外推广古7,形成托盘产品的销售模式,实现新的突破。

   数字化提升生产效率及品质稳定性,费用仍有优化空间。通过数字化转型,古井实现了前端、中端、末端的一体化,以消费者为中心,实现了智能制造和绿色酿造,使得酒品口感和品质得到了极大提升。古井实现了传统工艺与现代智能化的结合,通过1+1生产模式,保持了传统工艺的同时提高了生产效率和产品品质,以及酒体的稳定性。这一转型不仅提升了古井酒业的竞争力,也符合推进现代产业化建设和高科技新质生产力的发展方向。费用率角度,公司过去两年已经实现了费用的稳中有降,展望未来,我们认为品牌费用有望保持稳定,随量费用率仍有下降的空间。

   宴席场景高基数阶段性承压,继续坚定推进古20,新产品古30布局千元价格带口碑良好。由于高基数及风俗习惯,今年宴席消费较去年同期有所下滑,大型宴席如婚宴减少,但小型宴席如升学宴、生日宴的表现较好。产品策略上,献礼/古5稳价保量,依靠消费者扫码、B端C端联动等手段来提高渠道利润水平,与竞品差距逐步缩小。新产品古30定位千元价格带,重点布局于长三角市场,通过联盟体模式推广,谨慎采取促销政策,目前在意见领袖层面的口碑良好。古20将持续致力于核心大店的发展,主动控制一个地区的核心店数量,着重提升单点销售箱数,对不适合的商家和店铺进行瘦身计划,并采取价格治理策略以挤出市场泡沫。黄鹤楼的发展战略上,强调做好7个坚持:坚持名酒复兴改革、坚持清香、坚持产品一高一低、坚持地方酒局、坚持武汉崛起等。

   全国化战略清晰成效显著,分红率有望逐步提升,给予"强烈推荐"投资评级。本次股东大会,我们感受到了公司对中期发展的信心,全国化发展战略清晰,成效显著。此外,公司也提到了看重投资者回报,分红率未来有望逐步提升。维持24-26年每股收益为11.58元、15.00元、18.46元,维持目标价340元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:省外扩张不及预期、高端产品升级不及预期、费用率优化不及预期等