常青科技(603125):以技术奠定龙头地位,用创新打造基业常青-公司深度研究报告

核心观点

   公司烷基化反应技术优势领先,生产产品高端化＆定制化。公司生产采用的核心技术为烷基化反应技术,且主要是以烯烃为原料进行加成反应,原子利用率高;另外,优异的择型和分离技术帮助公司在面对物性接近的同分异构体生产时,仍能够保障最终成品纯度较高、且含有较少的杂质含量和种类。同时,区别于大宗商品,公司产品属于精细化工产品,包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯等,具备定制化＆高端化属性。

   高端精细化工品替代大宗商品,具备较高附加值。高分子特种单体:二乙烯苯可用作离子交换树脂交联剂,提升其机械强度,公司可产50％～96％纯度、0.003％以下萘含量产品,高品质推动实现国产替代。α-甲基苯乙烯国内用于替代苯乙烯生产高端丙烯酸树脂、国外用于替代苯乙烯生产高端ABS树脂,可拓展市场空间大。高分子专用助剂:包括亚磷酸酯及其衍生物、无酚亚磷酸酯等,产品种类丰富,可用于PVC热稳定剂,需求稳步增长。

   IPO募投项目建设中,新产品＆新产能打造成长空间。公司上市募集资金8.5亿元,规划建设合计年产7.05万吨特种单体及中间体装置、年产6万吨亚磷酸三苯酯及其衍生物装置,预计完工时间为2025年10月。规划项目中除现有产品扩建外,500吨/年的乙烯基萘可用作高端光刻胶生产的原料、3万吨/年的PL-30可用作己二腈合成助剂、1万吨/年二异丙烯基苯可用作特种橡胶等交联剂,公司是国内少数具备规模化生产以上产品的企业,募投项目投产后公司有望实现利润增厚。

   投资建议:公司作为精细化工企业,拥有多款高端精细化工产品,募投项目扩建产能,有望打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.50/18.66/23.15亿元,归母净利润2.64/3.82/4.94亿元,对应PE分别为21.28/14.71/11.38倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新产品推广不及预期风险;新产能建设不及预期风险;下游需求不及预期风险;人民币汇率波动风险