火星人(300894):营收阶段回落,经营质量有所提升-点评报告

事件描述

   公司披露2023年年报:公司2023年实现营收21.39亿元,同比下滑6.03％,实现归母净利润2.47亿元,同比下滑21.39％,实现扣非归母净利润2.68亿元,同比下滑3.4％,其中2023Q4实现营收5.69亿元,同比下滑10.45％,实现归母净利润0.25亿元,同比下滑74.24％,实现扣非归母净利润0.65亿元,同比下滑20.06％。同时,公司向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。

   事件评论

   受外部因素影响,营收规模稍有下滑,线上表现依然领先行业。2023年公司营收同比下滑6.03％,主要系集成灶业务表现不佳所致:根据国家统计局数据显示,2023年我国商品房住宅销售面积同比下降8.2％,地产板块的低迷抑制了市场的新增需求,对厨电市场造成较大影响,根据奥维云网(AVC)推总数据显示,报告期内我国集成灶零售额为249亿元,同比下降4％,零售量为278万台,同比下降4.2％。公司始终以市场需求为导向,以研发创新为驱动,持续设计开发出一系列在质量、外观、功能等方面均有较强竞争力的产品,如报告期内公司主推的X5Pro集成灶,其采用了全新的银河平台,搭载了第三代高性能变频电机,并通过专利双层微压灌注烟腔、V型降噪风箱、全封闭式多层微孔蜗壳等六大核心专利技术加持,在改善油烟吸净率的同时保持了49.5dB的超低噪音。此外,公司不断发力线上渠道,2023年公司集成灶线上零售额实现13.6亿元,市占率为26.8％,线上零售量实现12.5万台,市占率为19.4％,线上零售额、零售量均连续多年保持行业第一;与此同时,公司正加速线下市场布局,截至2023年末,公司专卖店数量已超过2100家,并下沉渠道至京东小店、天猫优品、苏宁零售云等,随着线下触点的拓展,公司发挥品牌和产品优势或有望带动线下份额的提升。

   盈利能力阶段承压,经营质量有所改善。公司2023年毛利率为47.63％,同比提升2.63pct,预计主要是报告期内公司集成灶产品均价上提,以及数字化建设带来的生产效率优化、产品良率改善的成果持续显现。费用率方面,公司2023年销售费用率同比提升0.86pct,主要系营收规模下降所致,管理费用率同比提升1.24pct,主要是职工薪酬大幅提升,研发费用率同比提升0.68pct,或是因为报告期内公司加大了新品的研发力度,综合使2023年公司经营利润(毛利额-税金及附件-销售管理及研发费用+信用及资产减值损失)同比下降9.09％,同时公司财务费用率同比优化0.3pct,综上公司2023年归母净利润率同比下降2.26pct,但经营活动现金流净额同比大幅增长71.52％,经营质量得以提高。

   投资建议:公司作为集成灶行业龙头企业,搭建起线上线下多渠道的销售体系,加大消费者的品牌认可度。虽当前消费形势存在波动,但公司在行业的领先优势已经建立,具有更强的增长韧性和管理效率,基于公司的品牌力基础和体系化的经营能力,有望进一步保持稳定的规模扩张和经营业绩的增长,预计2024-2026年归属净利润分别为2.89、3.16和3.50亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险;

   2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。