金宏气体(688106):深耕气体业务,逐步实现电子气体国产替代

公司是专业从事气体一体化解决方案的综合供应商,气体种类齐全。公司主要产品分为三类:(1)特种气体:超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、高纯氢等气体;(2)大宗气体:氧气、氮气、氩气、二氧化碳、乙炔等;(3)天然气和液化石油气等燃气。公司产品主要应用于集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、高端装备制造等行业。公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光等知名半导体客户。

   2023年公司营业收入及扣非后归母净利润均实现快速增长。2020-2024Q1公司实现营业收入12.43、17.41、19.67、24.27、5.89亿元,同比增长7.13％、40.05％、12.97％、23.40％、13.74％;实现归母净利润1.97、1.67、2.29、3.15、0.76亿元,同比增长11.43％、-15.34％、37.14％、37.48％、26.68％;

   扣非后归母净利润1.65、1.30、1.91、1.44、2.87、0.50亿元,同比变动-3.41％、-21.11％、46.99％、49.90％、-9.12％。2023年公司特种气体业务营收同比增长46.50％,占主营业务收入比重从39.23％提升至46.34％。

   电子大宗载气项目顺利推进,持续扩产气体项目增强竞争优势。2023年公司取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目,此外广东芯粤能项目于2023年8月1日正式量产;眉山金宏超纯氨项目于2023年7月试生产,越南金宏超纯氨项目正在产业化推进过程中;公司积极自建空分项目,苏相金宏润空分项目于6月成功封顶,投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率;眉山金宏氢气项目已于2023年7月试生产,株洲华龙氢气项目已于2023年6月成功封顶。

   盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026年归母净利润为4.01亿元、4.85亿元、6.26亿元,EPS为0.82元、0.99元、1.28元。参考同行业公司,我们认为合理估值区间为2024年PE30-35倍,合理价值区间为24.6-28.7元,首次覆盖给予优于大市评级。

   风险提示。原材料价格快速上涨的风险;扩产项目进度不及预期风险;竞争加剧导致产品价格下跌的风险。